20201123-国开证券-医药生物行业周报_板块持续回调_逢低布局景气度高的细分赛道_9页_422kb

医药生物行业周报总结（20201116-20201120）

核心内容概述

本周医药生物行业整体表现不佳，行业指数下跌1.43%，大幅跑输沪深300指数（上涨1.78%），在申万28个一级行业中排名倒数第一。行业内部表现分化明显，其中医疗服务行业跌幅最大，达5.32%；生物制品和医药商业板块跌幅也超过2%。医疗器械跌幅有所收窄，为1.32%。部分疫苗相关个股及高估值个股出现明显回调，如康龙化成、通策医疗等。

主要观点

• 短期调整压力：医药生物行业在高估值、高仓位背景下，面对疫苗研发进展和疫情预期明朗化，短期内或面临调整。
• 中长期关注主线：
  1. 疫苗行业：仍具备较高景气度和关注度，尤其在国内外疫苗尚未获批上市的情况下。
  2. 疫情后复苏：受疫情影响严重的细分领域（如医疗服务、体外检测、耗材）在明年有望实现低基数复苏。
  3. 创新趋势：在医保政策严格背景下，创新成为企业转型的关键手段，建议关注创新药械、CXO（合同研究组织）及壁垒较高的仿创市场，如制剂出口。

关键信息

市场表现

• 行业整体下跌1.43%，跑输沪深300指数约3.21个百分点。

• 子行业表现：

  • 化药：上涨0.87%
  • 中药：上涨0.3%
  • 医疗服务：下跌5.32%
  • 生物制品：下跌2.59%
  • 医药商业：下跌2.26%
  • 医疗器械：下跌1.32%

• 个股方面，部分疫苗企业及CRO龙头出现调整，如康龙化成、通策医疗跌幅超过10%。

估值情况

• 行业整体TTM估值为59.28倍，相对全部A股的估值溢价率为160.38%。

• 子行业估值：

  • 医疗服务：最高，达76倍
  • 生物制品：63倍
  • 化药：63倍
  • 医疗器械：41.2倍
  • 中药：55倍
  • 医药商业：最低，为24.1倍

• 重点个股估值（2020E和2021E）：

  • 恒瑞医药：PE 70.66倍（2020E）→ 55.01倍（2021E）
  • 迈瑞医疗：PE 64.77倍（2020E）→ 53.56倍（2021E）
  • 华兰生物：PE 49.09倍（2020E）→ 41.14倍（2021E）
  • 药明康德：PE 93.25倍（2020E）→ 73.22倍（2021E）

行业新闻

• 国家流感中心：预计2020年流感流行水平低于往年，深冬后不会出现较大流行。
• 科兴公司：CoronaVac疫苗在1/2期临床试验中显示出快速免疫反应，尽管中和抗体水平低于康复期患者，但研究人员认为其仍能提供满意保护。
• 辉瑞与BioNTech：BNT162b2疫苗三期临床试验达到所有主要终点，有效性为95%，且在65岁以上人群中表现良好，预计2020年底生产5000万剂，2021年底生产13亿剂。
• 欧洲药品管理局：接受阿尔茨海默病药物aducanumab的上市许可申请，若获批将成为首个延缓该病临床症状衰退的治疗方法。
• CDE发布指导原则：鼓励以临床价值为导向的药物创新，加快临床急需药品上市。

公司公告

• 天士力：拟分拆天士力生物医药至科创板上市。
• 我武生物：拟发行不超过7.25亿元A股，用于天然药物基地建设、动物实验中心及补充流动资金。
• 明德生物：非公开发行不超过8.46亿元A股，用于体外诊断产品建设、医疗信息化及补充流动资金。
• 凯普生物：实际控制人、董事增持公司股份。
• 复星医药：控股子公司利妥昔单抗注射液完成III期临床试验，达到主要终点。
• 恒瑞医药：获得SHR-1314注射液强直性脊柱炎适应症临床试验批准。
• 美年健康：实际控制人俞熔增持股份，持股比例提升至13.80%。
• 贝达药业：盐酸恩沙替尼胶囊附条件获批上市，用于ALK阳性非小细胞肺癌患者治疗。

投资建议

• 关注领域：创新药械、CXO（如药明康德）、制剂出口等具备较高壁垒的细分赛道。
• 个股推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、华兰生物、药明康德等。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 行业监管政策进一步收紧
• 集采力度超预期对业绩产生负面影响
• 中美贸易摩擦升级
• 上市公司业绩增长低于预期
• 国内外经济形势恶化
• 市场系统性风险

投资评级说明

• 行业评级：中性
• 短期股票评级：
  • 强烈推荐：未来6个月涨幅20%以上
  • 推荐：未来6个月涨幅10%-20%
  • 中性：未来6个月涨幅-10%至10%
  • 回避：未来6个月跌幅10%以上
• 长期股票评级：
  • A：未来3年涨幅20%以上
  • B：未来3年涨幅在20%以内
  • C：未来3年跌幅20%以上

分析师简介

• 王雯：CFA、CPA，天津大学学士，对外经济贸易大学硕士，8年医药行业研究经验，现任国开证券研究部分析师。

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