信用策略城投债专题报告：长春，我们怎么看？-20231030-东北证券-30页_1mb

长春市信用策略分析总结

核心内容概述

本报告对长春市的经济、财政、债务、产业及区域信用环境进行全面分析，旨在为投资者提供关于长春市及其城投平台的信用评估与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 经济实力与结构

• 长春市是吉林省经济总量最大的城市，2022年GDP达6744.56亿元，占全省的52.84%。
• 产业结构以第二产业为主导，第三产业发展迅猛，2022年第二产业占GDP的39.96%，第三产业占51.87%。
• 经济增速放缓，但产业基础雄厚，尤其是汽车产业和生物与医药产业，为经济提供强劲动力。

2. 财政收入与土地市场

• 2022年长春市综合财力为1185.54亿元，同比略有下降。
• 土地市场在2023年1-8月呈现结构性回暖，成交金额达93.68亿元，成交面积达478.4万平方米，接近2022年全年水平。
• 政府性基金收入受土地市场影响较大，但上级补助收入增加约90亿元，缓解财政压力。

3. 债务情况

• 2022年发债城投平台有息债务余额为3129.52亿元，债务规模在全国省会城市中处于较低水平。
• 城投平台整体负债率较低，债务率和宽口径债务率分别为195.67%和455.03%，风险可控。
• 债务到期结构显示，2025年为偿债高峰年，但当前偿债压力较小。

4. 金融资源

• 长春市金融机构存贷比长期高于1，存贷款规模较大，存贷比与GDP比例高于全国平均水平。
• 金融资源呈现明显的虹吸效应，长春市作为省内金融中心，聚集了多家银行和非银金融机构。

5. 人口与城市发展

• 长春市常住人口为908.72万人，人口首位度高，但人口净流出态势明显。
• 人口结构变化显示流动人口有所增加，表明仍有增长潜力。

6. 产业布局与转型

• 长春市聚焦发展汽车、装备制造、光电信息、生物医药等产业，推动制造业向高端化、智能化、绿色化发展。
• 新能源产业转型迅速，预计到2025年新能源整车占比将达到40%，汽车电子占比达23%。
• 长春市积极布局新一代信息技术、生物和医药、航空航天、新材料等新兴产业。

7. 城投平台分析

• 长春市共有8家发债城投平台，其中市级5家，园区级3家。
• 城投平台整体信用良好，主体评级多为AAA或AA+，资产质量、盈利能力较好。
• 主要城投平台如长发集团、长春轨交、长春城建等，其债券收益率已低于赎回潮前水平，估值修复明显。

8. 债务化解与政策支持

• 吉林省政府与中央政府对债务化解给予大力支持，中央计划发行1.5万亿特殊再融资债，吉林位列其中。
• 吉林省已发行250亿元特殊再融资债券，用于偿还存量债务。
• 长春市与金融机构合作，推动存量资产盘活，化解债务风险。
• 各级政府出台多项政策，加强债务监管，推动城投平台转型，提升自我盈利能力。

二级市场表现

• 长春市债券市场认可度提高，2023年以来债券估值修复明显，下行幅度近200bp。
• 城投平台信用利差持续下降，市场信心回升。

区域信用支撑因素

• 核心产业强劲：汽车和医药产业是长春的支柱产业，发展潜力大。
• 负债率可控：长春市负债率处于全国中下游，整体风险可控。
• 城投平台信用良好：资产质量、盈利能力较好，负面舆情较少，信用环境良好。

风险提示

• 信用风险超预期
• 政策变化超预期

投资建议

• 长春市经济基本面持续改善，债务风险可控，市场信心回升。
• 城投平台信用较好，具备一定的投资价值。
• 长春市产业转型迅速，新能源与新兴产业表现突出，具备长期发展潜力。

图表与数据来源

• 图1-图29提供了长春市GDP、财政、土地市场、债务结构、产业布局及城投平台信用等关键数据。
• 数据来源包括东北证券、Wind、DM、政府官网等。

研究团队简介

• 吴萌：信用策略首席分析师，曾任职于西南证券投行部。
• 张明远：信用策略分析师，具有丰富的地产行业研究经验。
• 张丰淇：信用策略分析师，研究方向为信用债。

投资评级说明

• 投资评级包括股票投资评级与行业投资评级，基于未来6个月的市场表现进行划分。

重要声明

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