2020年首次发债城投平台怎么看？_16页_972kb

2020年首次发债城投平台总结

核心内容概述

2020年，首次发行城投债的平台数量和发行规模均显著增长，反映出城投再融资环境的宽松。全年首次发行城投平台共232家，无担保发行占比54.72%，发行规模达3745.27亿元，占总发行规模的68.68%。有担保发行的平台有192家，涉及发行规模1788.80亿元，主要依赖母公司或区域内其他平台担保。本文聚焦分析有担保与无担保首次发行城投平台的特征及投资机会。

主要观点与关键信息

一、有担保首次发行城投平台特征

1. 担保类型分布

   • 融资担保公司担保的平台共46家，涉及发行规模333.2亿元，主要集中在四川、河南、江苏、湖南、广西、安徽等省份。
   • 融资担保公司多为省级政策性担保公司，其担保效力较强，且可能获得地方政府更多支持。
   • 有担保平台中，母公司或区域内其他平台担保为主，融资担保公司担保的体量相对较少。

2. 区域分布与担保公司分析

   • 浙江、江苏、江西、四川、河南、贵州、湖南等省份发行数量较多。
   • 安徽省信用担保集团、江苏省信用再担保集团、浙江省融资担保有限公司等省级担保公司担保效力较强，市场认可度较高。
   • 湖北省融资担保集团、江西省融资担保集团、湖南省融资担保集团有限公司等也具有较强的政策性定位，建议关注其担保的主体。

3. 主体评级与发行利差

   • 有担保平台中，AA评级为主，AA+和AA-较少。
   • 融资担保公司担保的城投债发行利差普遍较低，市场认可度较高。
   • 母公司担保的城投债发行利差相对较高，但若主体资质较好，仍具有投资价值。

4. 担保类型与风险控制

   • 各省担保公司的股东背景、政策定位、经营策略及风险控制水平存在差异，需进一步筛选。
   • 部分担保公司业务跨省，增加了风险控制的难度，市场认可度相对较低。

二、无担保首次发行城投平台特征

1. 类型分类

   • 省级平台：多为AAA优质平台，资质较好，发行利差较低。
   • 整合后的市本级核心平台：在区域整合中，其信用资质相对较好，首次发行可能有溢价空间。
   • 整合后的市本级细分板块平台：部分平台具备“小而美”的特质，可关注其区域经济财政状况及平台自身定位。
   • 园区平台：主要关注区域整体发展水平及园区招商引资与产业实力。
   • 整合后的区县平台或细分领域平台：如市中心核心城区平台、区县新兴工业园区平台，可关注其区域统筹及平台整合后的表现。
   • 集团子公司单独发行：部分优质子公司无需集团担保即可发行，建议关注其主体资质。

2. 发行规模与利差

   • 无担保发行的城投债规模较大，占总发行规模的68.68%。
   • 无担保平台中，部分省级平台及整合后的市本级平台发行利差较低，具有较好的投资机会。

三、风险提示

• 宏观经济下行：可能对地方财政和城投平台的偿债能力产生压力。
• 地方财政压力：部分平台可能因财政紧张而面临债务风险。
• 城投信用事件超预期：需警惕信用风险，关注平台的债务结构及资产质量。

结论

2020年首次发行的城投平台呈现出多样化的特征，主要分为有担保和无担保两类。有担保平台中，融资担保公司担保的平台数量较少但市场认可度较高，建议关注强担保叠加弱主体的投资机会。无担保平台中，省级平台、整合后的市本级平台及园区平台值得关注，因其资质较好且具有一定的溢价空间。同时，需注意宏观经济下行、地方财政压力及城投信用事件等风险，合理评估投资价值。