20231229-远东资信-本轮特殊再融资债怎么看__11页_520kb

特殊再融资债分析总结

本报告分析了2023年底以来的特殊再融资债，主要探讨其定义、发行特点、原因、影响及潜在解决方案。

定义和背景：
特殊再融资债是地方政府为偿还存量债务（包括非债券形式债务和隐性债务）而发行的债券，实施限额管理。

发行特点：

• 以一般债为主，2023年占比达64%，相比前期明显提高。
• 发行期限中长期化，30年期债券占比78.8%。
• 西部地区发行规模最大，贵州、云南占主要部分，西部地区占比约49.18%。
• 部分省份超限额，中央可能调整债务限额。

产生原因：

• 高债务率：多数省份债务率偏高，财政压力大。
• 城投债到期压力：部分地区未来一年城投债到期规模大。
• 财政收入下滑：收入减少加剧还款难度。
• 城投债发债难：新发城投债受限。

影响和局限性：

• 短期缓解偿债压力，但不能根治隐性债务，仅将隐性债务显性化。
• 体量小，理论上限26万亿元，面对隐性债务规模约50万亿元，仅能临时缓解。

潜在解决方案：

• 对于城投债：可通过债务展期、资源变现或市场化转型提升偿还能力。
• 短期措施包括金融机构协同和城投公司市场化运营。

总之，特殊再融资债是缓解地方政府债务压力的临时工具，但需与其他措施结合实现长期化债。