20240130-天风证券-固收信用专题_2024年特殊再融资债怎么看__7页_687kb

固定收益专题：2024年特殊再融资债与城投债分析

特殊再融资债

• 2024年贵州省成为首个发行特殊再融资债的省份，计划于2月2日发行规模。2023年全国特殊再融资债发行规模约14万亿元，其中主要省份如贵州、天津等发行超1000亿元。
• 理论上，2024年特殊再融资债规模上限为14万亿元（一般债上限6806亿元，专项债上限7326亿元），基于地方政府债务限额计算。
• 春季预计各省发行规模累计高，但发行节奏分散，可能对市场信心影响有限。

城投债风险

• 当前城投债收益率处于历史低位，信用风险可控，但债务压力和基本面问题仍存。
• 估值偏低可能面临政策周期后调整压力，需进一步政策支撑。
• 特殊再融资债规模小、发行分散，不足以完全提供市场信心，需一揽子化债政策支持。

风险提示：宏观经济、城投信用风险、政策超预期。