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环保税和排污许可成重要内部化工具，环保需求有望释放

核心内容概述

本行业周报主要分析了2017年环保行业政策与市场动态，重点围绕排污许可制度和环保税两大政策工具的实施，以及它们对环保行业带来的影响。同时，报告也涵盖了**“气荒”缓解的情况，对环保板块的投资观点和风险分析**进行了阐述。

主要观点

1. 排污许可制度实施与环保税开征

• 排污许可制度法律框架已确立，2017年完成17个重点行业企业的核发工作，包括石化、化工、钢铁、有色、水泥、印染、制革、焦化、农副食品加工、农药、电镀等。
• 排污许可制度将污染总量控制责任从政府转移至企业，实现从“自上而下”到“自下而上”的转变，有助于推动环保需求的释放。
• 环保税于2018年1月1日起实施，与排污许可制度衔接，通过信息共享机制实现准确征税。固废排放量按余额征税，有助于遏制非法倾倒行为，推动危废处理需求增长。
• 危废行业潜在需求巨大，预计年产生量接近1亿吨，东江环保和雪浪环境等企业值得关注。

2. “气荒”缓解与天然气市场变化

• 2017年冬季“气荒”危机因土库曼斯坦增加供气量而缓解，日供气量恢复至1亿立方米，较此前增加约3000万立方米。
• 天然气价格大幅回落，部分地区的LNG售价已从1.2万元/吨降至4500-6000元/吨，实现“腰斩”。
• “煤改气”新增需求约39亿方，供暖期日均增加约3250万方；锅炉改造新增需求约4657万方/日。
• 投资关注点包括：热电联产机组及燃煤锅炉超低排放改造（清新环境、龙净环保）、国内壁挂炉企业（迪森股份）、具有气源端资源的公司（蓝焰控股、中天能源）。

3. 环保行业投资观点

• 环保板块需求释放需持续关注两个政策信号：政绩考核节点和排污标准提高。
• 2018年重点关注非电大气提标和“水十条”中期考核，同时关注土壤调查及专项督察。
• 市政及生态类企业多以PPP模式为主，但金融监管趋紧导致板块估值受压制。长期看，PPP政策方向不变，应关注融资能力和运营经验较强的公司。
• 水环境治理（如白洋淀治理、“河长制”落实）和工业水提标是潜在的催化因素，推荐博世科、国祯环保、岳阳林纸等。
• 危废治理及非电大气治理将受益于政策推动，推荐东江环保，关注雪浪环境；再生资源利用领域可关注启迪桑德、中再资环等。

关键信息

排污许可制度核心要点

• 法律依据：依据《环境保护法》《水污染防治法》《大气污染防治法》。
• 制度衔接：与环评制度衔接，实现“环评管准入，许可管运营”。
• 总量控制：从行政区域总量控制转向企事业单位总量控制。
• 实施进度：2016年完成火电、造纸行业；2017年完成17个重点行业；2020年全国基本完成。

环保税核心要点

• 计税依据：固体废物的应税排放量=产生量-（贮存量+处置量+综合利用量）。
• 信息共享：环保部门与税务机关共享信息，确保准确征税。
• 税额计算：不同污染物有不同税额标准，如水污染物每污染当量1.5元，大气污染物每污染当量1.2元。

本周行业行情

• 环保板块整体下跌，水务板块下跌1.90%，环保设备板块下跌4.51%，环保工程与服务下跌0.57%，园林工程下跌0.47%。
• 沪深300上涨0.13%，创业板指下跌0.69%。
• 推荐标的：清新环境（+4.27%）、龙净环保（+2.49%）、东江环保（-2.40%）。

本周重点政策与事件

• 12月27日：国务院印发《关于环境保护税收入归属问题的通知》，明确环保税为地方收入。
• 12月28日：环保部发布《排污单位自行监测技术指南钢铁工业及炼焦化学工业》六项标准。
• 12月29日：环保部发布《危险废物经营许可证管理办法（修订草案）（征求意见稿）》。
• 重点事件包括多个环保项目中标、合作签约及投融资动态，如清新环境、龙净环保、东江环保等。

风险分析

1. 政策风险：环保执法力度低于预期，PPP项目融资及财务风险。
2. 技术风险：非电行业大气治理、工业污水提标技术难度大，可能导致政策进度滞后。
3. 市场风险：危废行业并购标的估值过高，整合速度可能放缓。
4. 项目拓展风险：PPP法律边界不清晰，订单签订速度可能放缓。
5. 财务风险：环保公司过度依赖PPP项目，导致现金流恶化，负债率上升。

投资建议

• 维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。
• 推荐关注清新环境、龙净环保、东江环保等企业，重点关注危废治理、非电大气治理、热电联产改造等领域。
• 需警惕政策执行力度、融资环境、技术瓶颈等风险因素。

总结

本报告指出，2017年环保行业在排污许可制度和环保税的推动下，环保需求有望释放，特别是危废治理和非电大气治理领域。尽管环保板块整体下跌，但部分优质企业仍表现出较强的投资价值。此外，“气荒”危机缓解对天然气相关企业带来利好，关注其在供暖期的市场表现。投资需持续关注政策动向、技术进展、市场整合等因素，同时注意政策执行力度、融资环境等潜在风险。