20221103-天风证券-家家悦-603708.SH-Q3单季归母净利yoy+69.33_拟全资收购子公司助力后端供应链整合提效_3页_687kb
报告摘要
家家悦（603708）Q3业绩及收购事件总结
核心内容
家家悦在2022年第三季度发布了财报并宣布拟收购子公司青岛维客商业连锁，以实现后端供应链整合和提效。公司前三季度实现营收139.63亿元，同比增长5.76%，但归母净利同比下降2.40%。其中，第三季度营收同比增长4.13%，归母净利同比大幅增长69.33%，显示公司在疫情波动下仍具备一定的市场韧性。
主要观点
- 业绩表现：2022年前三季度公司整体业绩表现稳健，尽管归母净利同比略降，但第三季度显著回升，主要受益于供应链优化和门店运营改善。
- 区域表现：山东烟威地区营收增长1.64%，山东其他地区增长12.04%，省外地区增长6.75%，显示新拓门店及新业态在非烟威地区表现良好。
- 业态表现：综合超市、社区生鲜超市等业态营收增长，而乡村超市、便利店等部分业态出现小幅下降，反映出市场对刚性商品的持续需求。
- 门店扩张：公司直营门店数量同比净增10家至969家，第三季度新增20家，关闭11家，拓店速度加快。
- 毛利率变化：第三季度毛利率为22.23%，同比下降0.93个百分点，省内非烟威地区毛利率略降，主要由于新业态门店集中。
- 费用控制：期间费用率同比下降0.89个百分点，销售费用率小幅下降，管理与财务费用基本持平。
- 收购计划：公司拟以2.31亿元收购青岛维客集团股份有限公司持有的49%股权，对应2022年业绩PE为18.9X，有助于整合供应链和物流资源，提升区域盈利能力。
关键信息
财务数据
| 财务指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 16,678.47 | 17,432.79 | 18,801.89 | 19,722.32 | 21,497.83 |
| 归属母公司净利润(百万 元) | 427.61 | (293.37) | 289.35 | 378.12 | 454.94 |
| 每股收益（元） | 0.70 | -0.48 | 0.48 | 0.62 | 0.75 |
| 市盈率(P/E) | 14.20 | -20.70 | 20.98 | 16.06 | 13.35 |
| 市净率(P/B) | 2.01 | 2.81 | 2.47 | 2.21 | 1.96 |
| EV/EBITDA | 12.70 | 5.37 | 3.05 | 2.82 | 0.53 |
投资建议
- 投资评级：增持（维持评级）
- 当前价格：10.25元
- 目标价格：未提供
- 未来展望：公司有望通过全资收购青岛维客，释放供应链物流优势，提升区域盈利能力，同时进一步拓展直营与加盟门店。
风险提示
- 疫情影响拓店速度
- 加盟业态表现不及预期
- 行业竞争加剧
- 收购尚未完成工商变更登记手续存在不确定性
财务预测摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 9.27% | 4.52% | 7.85% | 4.90% | 9.00% |
| 归属母公司净利润增长率 | -6.54% | -168.61% | -198.63% | 30.68% | 20.32% |
| 毛利率 | 23.48% | 23.26% | 23.39% | 23.50% | 23.60% |
| 净利率 | 2.56% | -1.68% | 1.54% | 1.92% | 2.12% |
| ROE | 14.14% | -13.58% | 11.78% | 13.77% | 14.69% |
未来展望
公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.9/3.8/4.5亿元，考虑到疫情反复、省外门店培育期等因素，公司整体盈利能力有望逐步提升。收购完成后，青岛维客的物流与供应链服务能力将为公司带来显著效益，进一步巩固其在区域市场的竞争力。
总结
家家悦在2022年第三季度展现出一定的业绩韧性，尤其是在疫情环境下，生鲜和日用品等刚性商品的销售表现良好。公司拟通过收购青岛维客，实现供应链整合，提升运营效率和区域盈利能力。尽管当前面临疫情和市场竞争等挑战，但公司多业态布局和高效组织体系显示出较强的市场适应能力，未来增长潜力值得期待。
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