20231031-浙商证券-家家悦-603708.SH-Q3同店表现亮眼_省外盈利能力提升_3页_389kb

证券研究报告|公司点评

家家悦 (603708) 三季报点评

投资要点

1. 经营表现

   • 2023Q1-3实现营收1387.9亿元（同比-0.6%，同比2019年+2321%），归母净利润20.8亿元（同比+1109%，同比2019年-40.75%）。
   • Q3单季营收478.8亿元（同比+44.6%），归母净利润0.24亿元（同比+7155%），叠加4-7月政府补助9.71亿元（50%于Q3到账），业绩显著改善。

2. 分业务与门店扩张

   • 新增直营店31家，业态涵盖综合超市、社区生鲜店等；截至Q3直营店976家，省外门店129家（同比增加2家）。
   • 省外业务营收206.3亿元（同比+32.8%），毛利率18.93%（同比+1.9pct），盈利能力提升。

3. 盈利预测与评级

   • 预计2023/24/25年营收191/201/212亿元（CAGR504%），归母净利润29/34/43亿元（CAGR44.3%），PE24/21/17倍，维持“买入”评级。

4. 风险提示

   • 消费力超预期下降、门店客流不及预期、竞争加剧。

核心数据

• 毛利率：2023Q3为22.71%（同比+0.48pct）；省外毛利率18.93%（同比+1.9pct）。
• 营收结构：Q3综合超市、社区生鲜店收入同比变化+0.5%、-8.17%，乡村超市收入同比-19.6%。
• 投资评级：维持“买入”，目标价对应2025年PE17倍。

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