轻工制造行业深度报告：家装行业进入整装时代，集中度加速提升-20180128-太平洋证券-33页-2mb

家装行业进入整装时代，集中度加速提升

核心内容概述

家装行业正经历从传统模式向一站式整装服务的转型，行业集中度逐步提升，市场空间广阔。随着80后、90后成为消费主力，以及小户型比例上升，个性化定制需求增加。同时，BIM技术、F2C工厂直采、供应链优化等成为推动行业标准化和提升效率的重要手段。长租公寓政策的推进也有助于家装市场整合，形成新的增长点。在投资建议方面，东易日盛、尚品宅配和金螳螂作为行业代表，展现出较大的发展潜力。

主要观点

1. 行业现状

• 市场空间广阔：2016年我国建筑装饰行业总产值达3.66万亿元，家装行业总产值为1.78万亿元，增长稳定。
• 企业分散，集中度低：行业前50强家装企业总产值仅占2.65%，市场呈现“大行业小公司”的特点。
• 产业链复杂，服务重：涉及设计、施工、材料、验收、维保等环节，行业缺乏统一标准，服务流程不透明。
• 消费者痛点突出：对装修流程不了解、对价格不透明、担心质量与环保问题。
• 家装公司痛点：供应链管理成本高、信息化程度低、对人依赖性强、获客成本高。

2. 整装成为行业趋势

• 家装行业经历了四个发展阶段：游击队、团购、区域品牌崛起、整装。
• 标准化套餐+全屋定制：既能提高可复制性，又能满足个性化需求，是未来家装服务的主流模式。
• 消费者偏好：注重施工质量、设计、环保和空间利用率，追求“所见即所得”的装修体验。

3. 家装行业做大的依据

• BIM技术提升效率：实现参数化设计、虚拟施工、成本控制，降低对人力的依赖。
• F2C直采降低成本：减少中间商环节，提升供应链效率，形成规模效应。
• 家装行业不易被互联网颠覆：行业服务属性强，标准化程度低，难以被完全线上化。
• 长租公寓政策推动市场整合：政策支持下，租赁市场发展迅速，预计未来长租公寓装修市场将达千亿规模。

关键信息

行业数据

• 2016年家装行业总产值：1.78万亿元，同比增长7.2%。
• 前50强家装企业占比：仅占2.65%，市场集中度低。
• 装修周期：消费者更偏好短周期，超过一半希望在3个月内完成装修。
• 装修客单价：平均单次消费达15万元以上，为高价值消费。

企业动态

• 东易日盛：唯一全国扩张的家装上市公司，A6业务稳健，速美业务交期领先，未来有望大规模扩张。
• 尚品宅配：通过HOMKOO整装云赋能中小家装公司，打造S2B2C模式，未来增长空间巨大。
• 金螳螂·家：采用城市合伙人模式，截至2017年已拥有134家门店，家装业务模式逐步成熟。
• 爱空间：已在24个城市实现标准化施工，推出“1+N”个性化模块。
• 家装E站：主打加盟模式，轻资产运营，已覆盖500家城市运营商。

投资建议

• 东易日盛：行业龙头，未来增长空间大，估值具有弹性。
• 尚品宅配：整装云赋能带来收入弹性，预计未来13万家中小家装公司可为其带来可观收入。
• 金螳螂：公装复苏带动家装业务增长，未来估值有望修复。

风险提示

• 房地产政策影响：行业景气度可能因政策变化而下降。
• 原材料涨价：环保政策及供给侧改革可能推高板材、五金等成本。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场整体5%以上。
  • 中性：预计回报介于市场整体水平-5%至5%之间。
  • 看淡：预计回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计涨幅介于5%至15%之间。
  • 持有：预计涨幅介于-5%至5%之间。
  • 减持：预计跌幅介于-5%至-15%之间。

未来发展趋势

• 标准化与个性化结合：通过标准化套餐解决效率问题，个性化定制满足消费者需求。
• 信息化与数字化：BIM、云端可视化系统、整装云平台等技术提升家装服务的透明度与效率。
• B2C与加盟并行：部分企业采用直营与加盟结合的模式，加快市场扩张。
• 政策推动行业整合：长租公寓政策加速市场集中，提升行业整体服务水准。

结论

家装行业正从低效、分散的模式向标准化、信息化、一站式整装服务转型。随着80后、90后成为主力消费群体，个性化需求上升，同时BIM技术、F2C直采等手段提升效率与降低成本，推动行业集中度提升。政策支持和市场趋势共同作用下，家装行业将迎来新的发展阶段，具备较大投资潜力。