瓷砖行业专题报告：集中度加速提升的大时代_15页_1mb

瓷砖行业集中度提升与发展趋势总结

核心内容

瓷砖行业正经历集中度加速提升的阶段，行业整体产量下滑，但头部企业营收和利润增长显著，表明市场正在向规模化、品牌化方向发展。B端市场因精装房趋势和地产集采模式的推广，成为行业高增长的主要驱动力。同时，由砖到板的变革趋势也正在兴起，陶瓷大板因其独特的性能和广泛的适用性，受到市场高度关注。

主要观点

• 行业集中度提升：2019年陶瓷行业总产量同比下降8.73%，但规模以上企业营收增长2.89%，平均单个企业营收增长12.2%。龙头企业如唯美集团（马可波罗）、欧神诺、蒙娜丽莎等，其营收和净利润增长均高于行业平均水平，表明集中度提升已在头部企业中显现。
• B端成为主赛道：随着精装房比例提升和地产集采模式普及，B端市场增速显著高于C端。B端客户更重视品牌、性价比和全国供货能力，这使得头部企业具备更强的市场竞争力。
• 渠道变革影响财务表现：B端业务占比持续提升，导致销售费用率上升和应收账款增加，但B端产品毛利率高于C端，且随着规模效应的显现，整体盈利能力有望保持稳定。现金流虽承压，但整体可控。
• 大板市场兴起：陶瓷大板因简约风格和广泛的应用场景，成为行业新趋势。蒙娜丽莎在大板领域处于领先地位，其大板业务增长迅速，毛利率显著高于行业平均水平。
• 蒙娜丽莎表现突出：蒙娜丽莎作为一线品牌，具备显著的成本优势和市场扩张能力。其2020年定增引入碧桂园创投，进一步巩固其市场地位和采购关系。

关键信息

行业数据

• 2019年陶瓷行业总产量：82.25亿平方米，同比下降8.73%
• 规模以上企业数量：1160家，同比减少105家
• 规模以上企业营收：3079.91亿元，同比增长2.89%
• 平均单个企业营收：2.66亿元，同比增长12.2%

头部企业表现

• 唯美集团（马可波罗）：2019年营收首次突破百亿
• 欧神诺：2019年营收50.06亿元，同比增长35.96%，归母净利润4.83亿元，同比增长44.83%
• 蒙娜丽莎：2019年营收38.04亿元，同比增长18.58%，归母净利润4.33亿元，同比增长19.49%
• 蒙娜丽莎大板业务：2019年营收4.39亿元，同比增长65.66%，毛利率53.81%，高于行业平均水平15.3个百分点

渠道变革影响

• B端业务占比提升：帝欧家居2019年B端收入增速42%，高于C端的20%；蒙娜丽莎B端收入增速28%，高于C端的13%
• 销售费用率上升：B端业务占比提升带来销售费用率上升，但B端产品售价已包含相关费用，毛利率更高
• 现金流承压但可控：B端业务增加应收账款，但通过应付账款转移，整体现金流可控。蒙娜丽莎2019年经营性现金流净额9.21亿元，同比增长235%

投资建议

• 重点关注蒙娜丽莎：预计2020-2022年归母净利润分别为5.63、7.18、9.16亿元，三年复合增速28.4%
• 估值情况：对应PE分别为19.7X、15.4X和12.1X，维持“买入”评级

风险提示

• 竣工不及预期风险：若竣工数据不及预期，可能影响行业景气度
• 新增产能消化困难风险：若新增产能无法有效消化，可能导致行业竞争加剧

未来趋势

• 精装房趋势：精装率预计由目前30%提升至80%，B端市场将持续增长
• 地产集采趋势：房企集中度提升，集采模式普及，头部企业将受益更多
• 由砖到板变革：陶瓷大板市场增长迅速，蒙娜丽莎在该领域具有领先优势

行业数据与图表

• 图1：历年陶瓷砖产量
• 图2：陶瓷砖规模以上企业营收和增速
• 图3：陶瓷砖规模以上企业数量
• 图4：陶瓷砖规模以上企业平均营收和增速
• 图5-8：欧神诺和蒙娜丽莎营收及净利润增长情况
• 图9-11：房屋新开工、竣工面积及房地产销售集中度
• 图12-15：B端收入增长及费用率变化
• 图16-17：欧神诺和蒙娜丽莎盈利能力情况
• 图18-19：应收账款与应付账款占比
• 图20-25：陶瓷大板产品及应用效果
• 图26-27：蒙娜丽莎大板收入及毛利率对比

总结

瓷砖行业正迎来集中度提升和渠道变革的双重机遇。头部企业凭借品牌优势、成本控制和产能扩张，正在抢占市场先机。B端市场因精装房趋势和地产集采模式的推广，成为行业增长的核心驱动力。同时，陶瓷大板作为新的产品形态，正逐步取代传统瓷砖，成为市场关注的焦点。蒙娜丽莎作为行业领先企业，具备显著竞争优势和增长潜力，值得重点关注。