20180128-太平洋-轻工制造行业深度报告_家装行业进入整装时代_集中度加速提升_33页_2mb

报告摘要

轻工制造行业分析：家装行业进入整装时代

核心内容

家装行业正逐步从传统模式向一站式整装服务转型，行业集中度提升、标准化程度增强、个性化需求增加成为发展趋势。随着技术进步和消费升级，家装企业面临诸多痛点，但也迎来新的发展机遇。

主要观点

行业现状：市场空间广阔，企业分散
- 2016年我国建筑装饰行业总产值达3.66万亿元，其中家装行业总产值为1.78万亿元，增速稳定。
- 行业集中度低，前50强企业总产值仅占家装行业总量的2.65%，市场呈现“大行业小公司”的特征。
- 家装流程复杂、链条冗长，涉及设计、施工、材料、验收、维保等多个环节，行业缺乏统一标准和监管。
消费者与企业痛点明显
- 消费者主要痛点包括装修不透明、价格虚高、质量难保、环保问题等，对装修公司信任度低。
- 家装公司痛点集中在供应链管理成本高、服务依赖性强、获客成本高、品类整合困难等方面。
行业发展趋势：整装成为主流
- 家装行业经历四个发展阶段：游击队、团购、区域品牌、整装。
- 标准化套餐结合全屋定制家具将成为行业发展的平衡点，提升可复制性，降低成本，满足个性化需求。
行业增长依据
- BIM技术提升效率，降低对人力依赖，推动家装行业标准化。
- F2C直采模式降低采购成本，提升供应链效率。
- 家装行业重服务属性使其难以被互联网颠覆，行业壁垒高。
- 长租公寓政策推动市场整合，为家装行业带来新机遇。
企业模式多样化
- 家装企业采用直营、加盟、平台型等不同模式，其中直营与加盟并行，平台型企业如土巴兔、尚品宅配等则通过信息化和资源整合提升服务效率。

关键信息

1. 行业数据

市场规模：2016年家装行业总产值为1.78万亿元，同比增长7.2%。
企业数量：全国家装企业超过17万家，行业集中度低，前50强仅占2.65%。
装修周期：多数消费者期望装修周期在3个月内，部分接受3-6个月，6个月以上被认为周期过长。
装修客单价：平均单个客户装修消费在15万元以上。

2. 技术应用

BIM技术：提升设计精度、施工效率、成本控制，实现虚拟施工、碰撞检测等功能，减少人工误差和资源浪费。
F2C直采：通过工厂直采减少中间环节，提升性价比，降低采购成本。

3. 消费趋势

年轻化：80、90后成为家装消费主力，注重个性化、环保、空间利用率和设计质量。
小户型趋势：一二线城市小户型比例上升，推动全屋定制和空间利用率需求。

4. 政策影响

长租公寓政策：推动租赁市场发展，促进家装行业整合，预计长租公寓装修市场年均规模将达1176亿~2058亿元。
租赁市场：2016年流动人口达2.45亿，长租比例为56%，推动租赁市场家装需求。

投资建议

东易日盛
- 唯一全国扩张的家装上市公司，A6业务稳健，速美业务交期领先，具备大规模开店能力。
- 当前估值具有弹性，预计2017-2018年EPS分别为0.85和1.16元，PE分别为33和24倍。
尚品宅配
- 通过HOMKOO整装云赋能中小家装公司，提供一站式整装解决方案。
- 整装云平台具备技术与供应链优势，未来有望贡献巨大收入弹性。
金螳螂
- 公装龙头切入家装领域，家装业务爆发式增长，门店数量已达134家，未来估值有望进一步修复。

投资风险

房地产政策影响：政策变化可能影响家装市场需求。
原材料涨价：板材、五金等原材料价格上涨可能增加企业成本。

行业评级与公司评级

行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上；
- 中性：预计行业回报介于-5%至5%；
- 看淡：预计行业回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%；
- 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%；
- 减持：预计个股相对大盘涨幅低于-5%。