深度报告-20210221-太平洋-国际医学-000516.SZ-综合性医院优质标的_稀缺人才设备铸就宽广护城河_32页_2mb

国际医学（000516）总结

核心内容概述

国际医学是一家专注于医疗健康领域的大型民营医疗集团，旗下拥有多家优质医疗机构，包括西安国际医学高新医院、西安国际医学中心医院、西安国际医学商洛医院及西安国际医学康复医院等。公司通过大规模资本投入和优质医疗资源建设，构建了覆盖广泛、设备先进的医疗体系。随着医院运营效率的提升和医疗资源的优化，公司盈利能力和市场竞争力逐步增强，未来发展前景被看好。

主要观点

• 医疗资源稀缺：全国三级医院数量虽逐年增长，但其数量仍占医院总数的8%，承担了23.62%的诊疗和38.42%的住院需求，病床使用率超过97.5%，显示优质医疗资源的稀缺性。
• 盈利增长潜力：公司通过投资建设大型医疗设施，提升医疗服务质量，有望实现从控费医疗向消费医疗转型，带来强劲的内生增长动能。
• 区域医疗优势不足：陕西省医疗资源相对落后，尤其是西安市的医疗资源优势尚未完全显现，国际医学有望通过重资产投资和人才引进，提升区域医疗影响力。
• 盈利预测积极：公司预计2020-2022年营业收入分别为16.10亿元、31.80亿元和55.50亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为0.56亿元、1.12亿元和4.00亿元，EPS分别为0.02元/股、0.05元/股和0.18元/股，市盈率逐步下降，显示估值回归。
• 行业政策支持：国家持续支持民营医院发展，鼓励社会资本进入医疗领域，为公司发展提供了有利的政策环境。

关键信息

股票数据

• 目标价：15元
• 昨收盘：11.31元
• 总股本/流通：2,276/1,929百万股
• 总市值/流通：25,741/21,816百万元
• 12个月最高/最低：13.03元/3.97元

盈利预测

• 2020-2022年营业收入：16.10亿元、31.80亿元、55.50亿元
• 2020-2022年净利润：0.56亿元、1.12亿元、4.00亿元
• 2020-2022年EPS：0.02元/股、0.05元/股、0.18元/股
• 2020-2022年PE：565.50倍、226.20倍、62.83倍

主要医疗资产

• 西安国际医学高新医院：中国首家民营三甲医院，2013-2019年净利润率均维持在13%以上，2020年12月二期扩建投入运营，床位增至1500张。
• 西安国际医学中心医院：国内最大单体医院，床位规划达5037张，已引进价值超10亿元的尖端医疗设备，成为全国第6家、西北首家拥有质子放射治疗系统的医疗机构。
• 西安国际医学商洛医院：现为二甲医院，新院区预计2021年投入使用，建成后将成为商洛地区最具竞争力的三甲医院。
• 西安国际医学康复医院：预计2022年投入使用，设计床位3600张，具备康复、中医老年病等特色科室。
• 西安国际生殖医学中心：国内规模最大的生殖医学中心之一，具备4万例IVF周期运行能力，专注辅助生殖技术。

投资价值

• 重资产投资：公司通过大规模投资建设，提升了医疗资源的稀缺性和市场竞争力，有望带来强大的虹吸效应。
• 转型消费医疗：随着医院口碑提升和患者结构优化，公司有望从医保患者主导的控费医疗模式向自费为主的消费医疗模式转变。
• 区域医疗资源提升：公司有望与西京、唐都等西安高端三甲医院形成医疗集群，提升区域医疗资源吸引力。

风险提示

• 诊疗环境恢复不达预期：疫情可能影响医院的正常运营。
• 病人数量不及预期：医疗需求可能未达到预测水平。
• 医保控费趋严：医保政策收紧可能影响公司盈利空间。

财务指标预测

资产与负债情况

总结

国际医学通过重资产投资和人才引进，构建了以西安为中心的大型医疗体系，拥有多个优质医疗资产。公司盈利能力和市场竞争力逐步提升，未来有望实现从控费医疗向消费医疗的转型。尽管目前面临较高的负债率和初期的折旧摊销压力，但随着新院区的陆续投入运营，公司盈利空间有望显著扩大。公司目前处于业绩拐点，未来发展前景被看好，首次覆盖给予“买入”评级。