20181026-申万宏源-国际医学-000516.SZ-高新医院内生增速维持高增长_新医院项目顺利推进_3页_621kb

医药生物行业分析报告总结（国际医学 000516）

核心内容

本报告聚焦于**国际医学（000516）**在2018年前三季度的业绩表现及未来发展前景。公司通过剥离零售资产，进一步聚焦医疗健康主业，推动医疗服务机构的扩张与升级，展现出较强的转型执行力。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度收入下降37.44%，但归母净利润大幅增长1121.5%，主要得益于出售零售资产带来的21.94亿元税后投资收益。
• 扣非净利润下降76.83%，反映出主营业务在剥离后的调整期。
• 每股收益（EPS）增长1155.6%至1.13元，符合市场预期。
• 2018年三季度单季收入2.05亿元，归母净利润2317万元，尽管受新医院筹备费用影响，净利润略有下滑，但预计扣除筹备费用后，内生净利润增长将超过20%。

营业利润与财务状况

• 毛利率提升0.86个百分点至20.91%，表明核心医疗服务业务盈利能力增强。
• 期间费用率提升2.25个百分点至12.58%，其中管理费用率上升4.24个百分点，主要因筹备新医院提前支出相关费用。
• 财务费用率下降1.46个百分点至-1.1%，显示公司融资成本降低，资产负债率显著下降。

项目进展

• 高新医院作为核心资产，前三季度营收增长16.6%，净利润增长16%，维持稳健增长。
• 新医院项目推进顺利，包括高新医院二期、西安国际医学中心、商洛国际医学中心等，预计2019年6月陆续投入运营。
• 其他项目如生殖医学中心（预计2018年内启用）、西安国际康复医学中心一期（预计2020年投入运营）也在稳步推进。

未来展望

• 公司预计2019年医疗服务主业净利润将实现1071.60%的同比增长，ROE提升至39.1%，反映公司盈利能力显著增强。
• 2020年净利润预计增长162.60%，ROE为5.4%，显示公司长期增长潜力。
• 依托现有三甲医院平台、充足资金和人才储备，公司有望打造西部地区稀缺的优质民营医疗产业集团。

关键信息

投资评级

• 维持增持（Outperform）评级，预计公司未来两年将实现医疗服务机构的快速增长，带动整体收入提升。

财务预测

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	ROE（%）	市盈率（PE）
2017	4,060	198	0.10	5.48	47
2018E	1,981	2,324	1.18	39.10	4
2019E	1,872	132	0.07	2.20	71
2020E	3,885	346	0.18	5.40	26

市场与财务指标

• 2018年10月25日收盘价为4.72元，一年内最高价6.33元，最低价4.32元。
• 市净率（P/B）为1.6，显示公司估值处于合理区间。
• 总股本为1971百万股，流通A股为1933百万股，公司股权结构相对稳定。

潜在风险

• 2019年净利润预计出现大幅下滑（-94.30%），可能与新医院项目初期投入有关。
• 公司转型初期可能面临运营成本上升与收入结构调整，需关注后续盈利能力的持续性。

研究支持

• 证券分析师：闫天一，联系方式：yanty@swsresearch.com
• 研究支持：熊超逸，联系方式：xiongyc@swsresearch.com
• 联系人：熊超逸，电话：(8621)23297818×转，邮箱：xiongy@swsresearch.com

投资建议

• 公司在剥离零售资产后，聚焦医疗健康主业，依托西安高新医院平台和新医院项目推进，具有较强的行业竞争力与增长潜力。
• 尽管短期内净利润可能因项目投入而波动，但长期来看，公司有望成为西部地区优质的民营医疗集团。
• 维持增持评级，建议关注其未来2年医疗服务收入的快速增长与盈利能力的提升。

附注

• 报告来源：公司公告，申万宏源研究
• 投资评级标准：以6个月内相对沪深300指数的表现为基准
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担投资风险责任