20221028-国联证券-科博达-603786.SH-三季度业绩超预期_客户拓展加速_3页_321kb

科博达（603786）汽车业务总结

核心内容

科博达（603786）在2022年第三季度取得了显著业绩增长，营业收入达到9.36亿元，同比增长59.56%，归母净利润达1.62亿元，同比增长289.71%。2022年前三季度累计实现营业收入24.20亿元，同比增长18.38%，归母净利润3.62亿元，同比增长32.89%。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 汇率波动：公司海外收入占比32.64%，由于出口业务以欧元结算，汇率波动带来了汇兑收益的增加。
• 联营企业贡献：科世科业绩增长显著，为公司投资收益提供了增量。
• 汽车行业景气度提升：宏观政策推动了汽车行业的发展，客户交付量持续提升，带动公司营收和利润增长。
• 产品结构优化：公司产品线拓展，如新能源领域、照明控制系统、电机控制系统等，增强了盈利能力。

客户拓展与国际化布局

• 北美市场：22H1新增北美新能源客户氛围灯项目定点。
• 比亚迪：已获得底盘控制器和底盘域产品的定点。
• 造车新势力：与国内某造车新势力合作，提供照明和电机控制系统，并有望切入域控制器领域。
• 大众：22H1获得大众尾灯控制器定点。
• 海外布局：公司已在德国、美国、英国、日本设立子公司，为国际化拓展奠定基础。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 合理股价：通过绝对估值法测算为76.91元。
• 目标价：基于2023年45倍PE，目标价为75.15元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：63.05元。

财务指标

• 资产负债率：持续下降，2022E为13.09%，2024E预计为15.81%。
• 流动比率：从2020A的4.9上升至2022E的6.3，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2020A的3.8上升至2022E的4.6，流动性风险较低。
• 毛利率：稳定在35%左右，2022E为35.14%。
• 净利率：从15.24%提升至16.84%，盈利能力增强。
• ROE：从13.50%提升至16.26%，股东回报率提高。
• ROIC：从15.01%提升至25.34%，资本回报效率显著提升。

现金流状况

• 经营活动现金流：2022E预计为528百万元，较2021A有所改善。
• 投资活动现金流：2022E为13百万元，2023E和2024E预计保持稳定。
• 筹资活动现金流：2022E为-321百万元，2023E为-272百万元，2024E为-347百万元，显示公司处于扩张阶段。

风险提示

• 市场需求波动：若汽车市场需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 新产品渗透率：新产品推广不及预期可能影响增长。
• 新客户开拓：新客户拓展不达预期可能影响收入。
• 产品质量问题：可能引发客户索赔风险。
• 存货减值：若市场环境变化，存货减值风险可能上升。

总结

科博达在2022年第三季度实现了营收和利润的大幅增长，主要受益于汇率波动、联营企业业绩提升及汽车行业景气度的改善。公司在新能源和国际化方面表现突出，已获得多家知名客户的定点，未来增长潜力较大。财务预测显示公司未来三年营收和净利润将持续增长，EPS稳步提升，PE逐步下降，估值趋于合理。分析师维持“买入”评级，目标价为75.15元，合理股价为76.91元。尽管如此，公司仍需关注市场需求、新产品推广、客户拓展、产品质量及存货减值等潜在风险。