20221012-国金证券-科博达-603786.SH-核心客户销量高增_盈利拐点初现_4页_1mb

科博达(603786.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

科博达是一家专注于汽车电子领域的公司，近期发布三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润为3.5-3.7亿元，同比增长29%-36%，其中三季度归母净利润同比增长262%-310%。公司当前市场价格为59.62元，总股本为4.04亿股，总市值为240.92亿元。公司主要客户销量高增，尤其是核心客户一汽大众和上汽大众，带动公司业绩显著提升。

主要观点

• 业绩增长显著：三季度业绩同环比增幅较大，主要得益于核心客户销量增长及出口业务汇兑收益提升。
• 客户结构优化：公司逐步突破日系客户，拓展至理想、小鹏、比亚迪等新能源汽车企业，客户结构逐步优化。
• 产品升级：公司正在拓展域控制器产品，如自适应悬架控制器、空气悬架控制器、底盘域控制器和车身域控制器，单车价值量提升至3000元。
• 盈利拐点初现：随着新产品放量及客户结构优化，公司盈利有望迎来拐点。

关键信息

业绩简评

• 前三季度归母净利润：3.5-3.7亿元，同比增长29%-36%。
• 三季度归母净利润：1.5-1.7亿元，同比增长262%-310%，环比增长40%-59%。
• 扣非归母净利润：3.2-3.4亿元，同比增长33%-42%。

经营分析

• 核心客户销量增长：国内批发销量同比增长37%，环比增长38%。
• 出口业务：欧元结算带来汇兑收益增长。
• 联营企业收益：科世科经营业绩增长，公司投资收益增加。
• 新产品增长：氛围灯等新产品保持快速增长，上半年增速超过50%。

盈利调整与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.0/6.4/7.6亿元。
• PE估值：对应PE分别为48/38/32倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，公司有望迎来盈利增长拐点。

风险提示

• 原材料成本上涨：可能影响盈利能力。
• 芯片短缺：若缓和时间低于预期，将影响生产。
• 新客户销量不确定性：新客户定点车型销量存在不确定性。
• 大客户销量下滑：可能对业绩产生负面影响。

财务分析

损益表预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为3,456/4,421/5,359百万元，增长率分别为23.12%/27.95%/21.21%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为504/635/756百万元，增长率分别为29.50%/26.18%/19.03%。
• 净利率：预计2022-2024年分别为14.6%/14.4%/14.1%。
• ROE：预计2022-2024年分别为11.36%/13.03%/13.99%。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为467/321/499百万元。
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-110/-140/-140百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-48/-79/-124百万元。
• 现金净流量：预计2022-2024年分别为309/103/235百万元。

资产负债表预测

• 资产总计：预计2022-2024年分别为5,490/6,281/7,150百万元。
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为5,490/6,281/7,150百万元。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为15.96%/18.66%/20.44%。

比率分析

• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.246/1.573/1.872元。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为10.969/12.070/13.380元。
• 每股经营现金净流：预计2022-2024年分别为1.168/0.803/1.247元。
• ROE：预计2022-2024年分别为11.36%/13.03%/13.99%。

市场相关报告评级

• 买入：4次（2021-05-23, 2021-08-29, 2022-04-22, 2022-08-26）。
• 增持：6次（2021-10-31, 2022-04-22, 2022-08-26）。
• 中性：0次。
• 减持：0次。
• 评分：1.00-1.13，最终评分1.00对应“买入”，1.01-2.0对应“增持”。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

科博达凭借核心客户销量增长和新产品拓展，正迎来盈利拐点。公司顺应新能源汽车发展趋势，拓展域控制器产品，提升单车价值量，优化客户结构。分析师维持“增持”评级，认为公司未来发展前景良好，但需关注原材料成本上涨、芯片短缺缓和时间及新客户销量不确定性等风险因素。