20210929-天风证券-中烟香港-06055.HK-收购巴西烟叶采购加工实体_夯实公司产业链整体竞争力_2页_397kb

中烟香港（06055）收购巴西烟叶采购加工实体总结

核心内容概述

中烟香港于2021年9月23日宣布与中烟国际集团有限公司签订配额购买协议，有条件收购巴西烟叶采购加工实体 ChinaTabacoInternationaldoBrasilLtda. 的全部已发行及发行在外配额，收购代价为 6340万美元（约合4.945亿港元）。此次收购标志着中烟香港自上市以来首次进行产业链的战略性整合，进一步巩固其作为中国烟草总公司指定国际业务拓展平台的地位。

主要观点

• 战略意义重大：此次收购是中烟香港上市后首次对产业链进行整合，强化了公司在全球烟草市场中的竞争力和话语权。
• 完善产业链布局：通过收购CBT（China Brasil Tabacos Exportadora S.A.），公司得以延长产业链，拓展烟叶类业务，实现多元化发展。
• 降低对CNTC依赖：CBT目前由标的公司及Alliance One Brazil分别持有51%及49%的股权，其业务涵盖烟叶采购、加工、销售及出口，未来有望减少对CNTC集团的依赖。
• 提升盈利能力与议价能力：CBT在2020年12月31日的烟草销量为4.06万吨，收入及净利润分别为1.36亿美元及1780万美元，显示出良好的经营表现。此次收购将增强公司的盈利能力和议价能力。

关键信息

• 标的公司背景：ChinaTabacoInternationaldoBrasilLtda. 为一家在巴西注册成立的投资控股公司，主要投资为CBT，后者专注于烟叶采购、加工、销售及出口。
• CBT业务情况：截至公告日期，CBT的业绩、资产及负债已并入标的集团账目，业务范围包括高温烘焙、加工、样本制备、检查及采购。
• 收购影响：公司未来可能继续探索海外烟草品牌及渠道的收购机会，进一步优化业务结构，提升长期可持续性。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为61.0亿港元、75.64亿港元、94.1亿港元，净利润分别为2.11亿港元、2.95亿港元、3.86亿港元。
• 投资评级：天风证券给予“买入”评级，目标价为21.3港元，当前价格为16.4港元。
• 风险提示：包括政策变动、销售不及预期、新型烟草发展不及预期及并购整合风险。

经营模式优势

• 稀缺性较强：中烟香港是中国烟草总公司指定的唯一从事国际业务拓展及相关贸易的平台，具有较强的稀缺性和政策壁垒。
• 现金流稳健：公司背靠中烟集团，收入稳定增长，毛利率波动较小，抗风险能力强。
• 议价能力突出：凭借牌照优势和业务模式，公司具备较强的议价能力，有利于提升盈利能力。

市场数据

投资建议

天风证券认为，中烟香港作为中烟体系唯一的国际业务平台，具有显著的稀缺性和竞争优势，未来有望成为中国烟草行业发展的直接受益者。基于其稳健的现金流、较强的议价能力和持续的产业链整合潜力，给予“买入”评级。

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分析师声明

本报告由分析师吴立与蒋梦晗撰写，内容基于合法授权，不涉及利益冲突，仅作参考。