20220831-中原证券-金禾实业-002597.SZ-中报点评_甜味剂景气推动业绩增长_新项目巩固龙头地位_5页_808kb

金禾实业中报点评总结

核心内容

金禾实业（002597）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于甜味剂行业景气上行及新项目的投产。公司作为中国食品添加剂领域的龙头企业，其核心产品包括三氯蔗糖、安赛蜜等人工甜味剂，以及双氧水、硫酸、硝酸等大宗化学品。上半年营业收入达36.00亿元，同比增长45.50%；归母净利润达8.54亿元，同比增长94.32%；扣非净利润达8.80亿元，同比增长138.77%。基本每股收益为1.53元。

主要观点

• 行业景气推动业绩增长：2021年以来，随着消费者健康意识的提升和各国政策对“少糖化”的推动，无糖饮料市场迅速发展，带动了甜味剂需求和价格的上涨。公司甜味剂产品受益于这一趋势，业绩显著提升。

• 新产品投产增强竞争力：公司2021年建成5000吨三氯蔗糖项目、4500吨佳乐麝香溶液项目及1000吨呋喃铵盐项目，为上半年业绩增长提供了增量支持。

• 毛利率显著提升：公司综合毛利率为34.92%，同比提升8.73个百分点。其中食品添加剂业务毛利率为43.60%，同比提升14.60个百分点，反映出公司对甜味剂行业的主导地位和成本控制能力。

• 产业链一体化增强优势：公司通过向上游延伸，实现了氯化亚砜、双乙烯酮、糠醛等原材料的自给，其中双乙烯酮和糠醛可完全自给。此外，氯化亚砜二期项目已投产，进一步巩固了公司对核心产品的原料保障。

• 未来增长潜力大：随着无糖饮料需求的持续增长，甜味剂行业景气有望延续，价格维持高位运行，公司盈利前景良好。

关键信息

财务表现

财务指标

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 未来6个月预期：公司相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。

盈利预测与估值

预计公司未来盈利能力将保持增长，估值逐步下降，反映市场对公司成长性的认可。

风险提示

• 产品价格下跌：若甜味剂市场价格下行，可能影响公司盈利能力。
• 新项目进度不及预期：若新项目未能按计划投产，可能影响公司未来的产能扩张和业绩增长。

行业前景

• 甜味剂行业增长空间广阔：当前全球甜味剂市场占比不足10%，而蔗糖占78%，为人工甜味剂市场提供了较大的增长潜力。
• 政策与需求双驱动：政策推动“少糖化”趋势，加上消费者健康意识提升，预计甜味剂行业景气将持续。

总结

金禾实业凭借甜味剂行业景气和新项目投产，实现了2022年上半年的业绩大幅增长。公司具备较强的盈利能力与成本控制能力，产业链一体化程度高，未来成长性良好。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备较强的竞争优势和发展潜力，维持“增持”评级。