20211012-国金证券-金禾实业-002597.SZ-需求大幅增长叠加成本推动_甜味剂涨价超预期_4页_1mb

金禾实业 (002597.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

金禾实业是一家专注于甜味剂及精细化工产品的企业，近期因市场需求增长、成本上升及供应紧张等因素，导致其主要产品价格大幅上涨，业绩表现超预期。分析师认为，公司具备较强的成本优势和产业链延伸潜力，未来业绩成长性明确，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 市场需求增长：随着全球健康减糖趋势的兴起，三氯蔗糖等人工甜味剂需求持续上升，尤其在欧美国家已较为普遍，而中国等发展中国家仍有较大增长空间。
• 价格大幅上涨：10月11日，三氯蔗糖报价上涨至36万元/吨（单日涨幅12.50%），安赛蜜上涨至9.5万元/吨（单日涨幅18.75%），乙基麦芽酚上涨至18万元/吨（单日涨幅20.00%），表明产品价格处于上涨通道。
• 出口表现强劲：2021年8月，三氯蔗糖出口量达1080.5吨，环比增长15.26%，相比2020年7月增长71.34%，出口均价也有所提升。
• 成本推动因素：由于全国“双控”政策实施及冬季煤炭、电力供应紧张，原材料价格持续上涨，进一步支撑产品涨价。
• 盈利能力增强：公司2021年归母净利润预计达9.76亿元，同比增长35.77%；2022年和2023年净利润分别为11.92亿元和13.69亿元，分别同比增长22.26%和15.00%。
• 估值溢价预期：公司作为甜味剂龙头，受益于“控糖”趋势，具备估值溢价空间，维持目标PE为25倍。
• 投资建议：公司业绩成长确定性强，未来有望凭借成本优势和产业链延伸持续增长，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：42.41元
• 总股本：5.61亿股
• 已上市流通A股：5.59亿股
• 总市值：237.88亿元
• 年内股价最高最低：51.24/28.07元
• 沪深300指数：4936
• 深证成指：14368

财务预测（2019-2023E）

投资建议

• 目标PE：25倍
• 评级：买入（维持）
• 风险提示：包括产品价格下跌、新建产能进度不及预期、产品销量不及预期等。

附录：相关报告

• 《减糖成为饮料发展重点，三氯蔗糖王风显现》（2021.9.7）
• 《二季度业绩环比增长，转让爱乐甜部分股权》（2021.8.31）
• 《公司坚持自主创新，“337调查”胜诉概率大》（2021.4.15）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

风险提示

• 产品价格下跌
• 新建产能投放进度不及预期
• 产品销量不及预期