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金禾实业 (002597.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

金禾实业是一家专注于甜味剂及相关化学品研发与生产的公司，其核心产品包括三氯蔗糖、安赛蜜和麦芽酚等。公司近年来业绩稳步增长，特别是在2021年之后，受益于产品价格的上涨及市场需求的提升，盈利能力显著增强。分析师陈屹、王明辉和杨翼荣对该公司进行了深入研究，并维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年中报：公司上半年实现营收36亿元，同比增长45.5%；归母净利润8.53亿元，同比增长94.32%，业绩符合预期。
• 盈利能力：归母净利润从2020年的719百万元增长至2022E的1,710百万元，年复合增长率约为45.25%。
• 每股收益：2022E摊薄每股收益为3.05元，2023E为3.56元，2024E为4.15元，显示出公司盈利能力和股东回报的持续提升。
• 投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为17.1、20.06和23.25亿元，对应PE分别为14.86X、12.66X和10.92X，维持“买入”评级。

产品与市场

• 三氯蔗糖：公司是全球最大的三氯蔗糖生产商，产能8000吨，产品价格维持在38-41万/吨，为公司带来丰厚盈利。
• 安赛蜜：产品价格从6.5万/吨上涨至8.8万/吨，目前回落至7万/吨，但仍保持在较高水平。
• 麦芽酚：由于公司2022年4月投产5000吨产能，产品价格稳定在8.5万/吨。
• 销售模式：公司采用长单销售和随行就市销售相结合的模式，长单销售占比在40%-50%之间，有助于稳定收入。

产能与项目

• 原料保障：公司布局3万吨/年DMF项目及8万吨氯化亚砜项目，为三氯蔗糖生产提供原料保障。
• 技术优化：公司围绕现有产品进行工艺优化，并拓展生物发酵类产品的研发储备，以提升竞争力和市场占有率。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年为3,666百万元，2021年增长至5,845百万元，2022E为6,787百万元，2023E为7,227百万元，2024E为7,771百万元。
• 归母净利润：2020年为719百万元，2021年增长至1,177百万元，2022E为1,710百万元，2023E为2,006百万元，2024E为2,325百万元。
• 每股经营性现金流净额：从2020年的1.75元增长至2024E的4.76元，显示出公司现金流状况的改善。
• ROE：从2020年的14.53%提升至2024E的24.61%，盈利能力显著增强。

市场数据

• 总股本：5.61亿股，已上市流通A股5.59亿股。
• 总市值：253.98亿元。
• 股价波动：年内股价最高为51.52元，最低为33.48元。
• 沪深300指数：4116点。
• 深证成指：12104点。

风险提示

• 产品销量低于预期：可能影响公司盈利能力。
• 产品价格下跌：可能对公司的收入和利润产生负面影响。
• 产能建设及投放进度不及预期：可能影响公司的市场占有率和盈利增长。

附录信息

投资建议

• 评分：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，平均评分1.00，对应“买入”评级。
• 目标价：部分报告中目标价范围为25.00 ~ 60.00元，显示出市场对公司未来表现的积极预期。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产和每股经营性现金流净额均呈上升趋势。
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率均有所提升，显示出公司资本使用效率的提高。
• 资产管理能力：应收账款周转天数和存货周转天数有所变化，但整体保持稳定。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，显示出公司财务结构的优化。

联系方式

• 上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼。
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结论

金禾实业凭借其在甜味剂领域的领先地位和持续的产能扩张，业绩稳步增长，盈利能力和股东回报不断提升。公司拥有强大的市场竞争力和良好的财务状况，分析师维持“买入”评级，认为其未来6-12个月内有望实现显著上涨。然而，公司也面临一定的市场和经营风险，需密切关注产品价格波动和产能建设进度。