20150609-申万宏源-金禾实业-002597.SZ-食品添加剂细分龙头_布局新型甜味剂及中间体拓展增长空间_16页_1011kb

报告摘要

金禾实业是全球食品添加剂细分领域的龙头企业，主要产品涵盖食品添加剂类的安赛蜜和甲、乙基麦芽酚，以及基础化工产品如液氨、硝酸、甲醛、三聚氰胺和季戊四醇。公司通过多年发展，已在全球范围内占据领先地位，特别是在安赛蜜和麦芽酚领域。

厂家	产能(吨/年)	产销(预估,吨)	备注
金禾实业	10000	8000	全球最大
苏州浩波	6000	5000	15年面临搬迁
山东明辉	1500	0	停产
北京维多	1500	1000	-
江西北洋	1000	100	年产销仅100吨
杭州三和	1000	0	未开
德国Nutrinova	3000	2500	产品高端，价格高
合计	24000	16500	-

厂商	甲基麦芽酚	乙基麦芽酚	合计
北京天利海香精香料有限公司	700	2100	2800
广东省肇庆香料厂有限公司	500	1500	2000
金禾实业	1000	3000	4000

大类	品种
功能性甜味剂	人工合成高倍甜味剂：糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖、纽甜
天然甜味剂	甜菊糖
糖醇类甜味剂	木糖醇、麦芽糖醇
一般不被视为甜味剂	蔗糖、果糖、葡萄糖、麦芽糖、乳糖等糖类物质

名称	目前平均价格(元/千克)	甜度倍数	价甜比	安全性	易用性与其他
蔗糖	5.4	1	5.4	安全，但热量高	-
葡萄糖	4.8	0.8	6	安全，但热量高	-
木糖醇	220	1.2	183.33	安全性较好	-
糖精	40	350	0.11	引致肿瘤风险	第一代合成甜味剂
甜蜜素	13	50	0.26	引发多种疾病风险	第二代合成甜味剂
阿斯巴甜	90	200	0.45	安全性较好	第三代合成甜味剂
安赛蜜	50	200	0.25	安全性较好	第四代合成甜味剂
三氯蔗糖	650	650	1	安全性较好	第五代合成甜味剂

厂商	产能(吨)	在建产能(吨)	备注	技术
英国泰莱	3500	-	-	二丁基氧化锡合成法
常州牛塘	500	-	-	-
盐城捷康	1500	4000	远期12000吨	原乙酸三甲酯催化法
江苏巨邦制药有限公司	500	-	-	-
常州科隆化工有限公司	500	-	-	-
内蒙古利康生物高科技有限公司	-	1000	-	-
山东中怡三氯蔗糖制造有限公司	-	300	-	-
翁源广业清怡食品科技有限公司	-	300	-	原乙酸三甲酯催化法
山东圆立达三氯蔗糖制造有限公司	-	1000	-	-
南通市常海食品添加剂有限公司	-	1000	-	-
合肥光亮生物科技有限公司	-	1000	-	-
吉安市新琪安科技有限公司	-	1000	-	-
合计	5000	9600	-	-

项目	2013	2014	2015E	2016E	2017E
营业收入	2,977	3,215	3,544	3,853	3,991
营业总成本	2,802	3,064	3,304	3,541	3,652
营业成本	2,587	2,738	2,997	3,209	3,310
营业税金及附加	10	13	14	15	16
销售费用	120	164	177	193	200
管理费用	74	105	106	116	120
财务费用	6	33	9	8	7
资产减值损失	5	12	0	0	0
公允价值变动损益	0	(1)	0	0	0
投资收益	(0)	9	0	0	0
营业利润	175	160	240	312	338
营业外收支	11	18	15	15	15
利润总额	187	178	255	327	353
所得税	32	40	38	49	53
净利润	155	138	217	278	300
少数股东损益	9	(28)	0	0	0
归属于母公司所有者的净利润	146	166	217	278	300

项目	2013	2014	2015E	2016E	2017E
净利润	155	138	217	278	300
加:折旧摊销减值	202	247	132	132	132
财务费用	5	23	9	8	7
非经营损失	(8)	(0)	0	0	0
营运资本变动	(136)	(41)	29	22	11
其他	0	0	0	0	0
经营活动现金流	212	372	387	440	450
资本开支	356	261	0	0	0
其它投资现金流	(20)	(255)	0	0	0
投资活动现金流	(243)	(506)	0	0	0
吸收投资	0	32	0	0	0
负债净变化	157	(10)	(109)	(69)	(69)
支付股利、利息	70	97	12	8	7
其他融资现金流	(7)	(13)	0	0	0
融资活动现金流	80	112	(120)	(78)	(76)
净现金流	49	(23)	267	363	374

项目	2013	2014	2015E	2016E	2017E
流动资产	1,454	1,757	2,035	2,372	2,708
现金及等价物	514	533	799	1,127	1,458
应收款项	609	636	647	656	661
存货净额	295	402	402	402	402
其他流动资产	36	187	187	187	187
长期投资	2	2	2	2	2
固定资产	1,383	1,323	1,192	1,060	928
无形资产及其他资产	216	289	289	289	289
资产总计	3,056	3,371	3,518	3,723	3,927
流动负债	685	771	771	803	821
短期借款	180	240	200	200	200
应付款项	423	436	476	507	525
其他流动负债	26	44	44	44	44
非流动负债	345	465	395	326	257
负债合计	1,030	1,236	1,167	1,129	1,078
股本	278	284	568	568	568
资本公积	755	788	788	788	788
盈余公积	78	98	124	152	182
未分配利润	679	759	664	879	1,104
少数股东权益	236	207	207	207	207
股东权益	2,027	2,135	2,351	2,594	2,849
负债和股东权益合计	3,056	3,371	3,518	3,723	3,927