20230425-开源证券-山西焦煤-000983.SZ-公司年报及一季报点评报告_全年业绩高增_高分红_资产注入后成长可期_4页_887kb

山西焦煤2023年4月25日投资分析报告

核心评级与目标价

山西焦煤维持“买入”评级，PE估值46/42/41倍，2023-2025年归母净利润预测分别为1192/1284/1338亿元。

业绩驱动因素

1. 高盈利能力：

   • 2022年营收6518亿元，净利润1072亿元（+1102%），主要来自炼焦煤价格高位及华晋焦煤资产注入；
   • 2022年商品煤综合售价1271元/吨，同比提升369%；
   • 全年炼焦煤需求有望改善，京唐港焦煤价格达2832元/吨(+126%)。

2. 资产扩张：

   • 2022年末完成华晋焦煤收购，新增权益产能513万吨/年，总产能达1110万吨/年；
   • 2022-2024年业绩承诺分别为101/115/190亿元。

财务评估指标

2022A：

• 营收6518亿元(+203%)；
• 毛利率422%，净利率20%；
• EPS206元，PE51倍。

2023E：

• 盈收预测1192亿元(+111%)，PE46倍；
• 成长率从2023年111%放缓至2025年43%。

风险提示

• 经济恢复速度不及预期；
• 焦煤价格下跌幅度过大幅度；
• 华晋焦煤产能释放进度延迟。