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山西焦煤2022年业绩及投资分析

关键财务数据

• 2022年： 营业总收入6,518.3亿元，同比增长203.3%；净利润1,072.2亿元，同比增长1,101.7%；扣非净利润933.5亿元，同比增长129.1%。
• 2023Q1： 营业总收入147.52亿元，同比下降54%；净利润24.70亿元，同比下降11%。

高分红特性

• 拟分红： 拟派发现金股利681.3亿元（对应10股派1200元），分红率达63.54%。
• 股息率： 到2023年4月24日收盘价，股息率约12.84%。

经营亮点

• 煤炭业务：
  • 2022年原煤产量下降14.6%，商品煤销量下降36.2%。
  • 吨煤售价大幅提升（368.7%），吨煤成本有所增长（63.7%）。
  • 毛利率高达67.04%，同比提升10.31个百分点。
  • 单吨煤盈利能力显著提高。
• 产量提升：
  • 全年并购华晋焦煤，总产能增至4890万吨/年（原产能提升2937%）。
  • 华晋焦煤完成业绩承诺（2022年实际扣非净利润240.9亿元，超承诺）。
  • 未来产能释放将带动总产量和业绩增长。

投资建议

• 维持增持-A评级，6个月目标价1314元。
• 预测2024年归母净利润增长59%，2025年增长41%。
• 基于2023年6倍PE估值，目标价1314元。

核心驱动因素

1. 炼焦煤业务量减价增，盈利能力强大。
2. 原有及新增产能释放，产量持续提升。
3. 山西优质资源禀赋。

风险提示

• 宏观经济周期波动、煤炭价格波动。
• 生产安全、环保、整合等风险。
• 华晋焦煤业绩承诺无法兑现、产能延期。
• 并购整合不能如期推进。
• 分红比例变动可能性。

关联信息

• 属于安信证券股份有限公司。
• 提供电话席位申请（如021-35056921）。
• 报告仅供Choice东方财富使用。