2018-国防军工_前三季度军工整体业绩提升明显_继续看好全年表现_22页

2018年前三季度国防军工行业业绩回顾与展望

核心内容概览

2018年前三季度，国防军工行业整体业绩表现良好，63家核心军工上市公司归母净利润同比增长27.9%，营业收入总和同比增长15.3%。各板块表现不一，航空板块增长最快，军工电子信息化板块恢复明显，地装和舰船板块增速较低但有望改善。

主要观点

• 航空板块：表现最为亮眼，归母净利润同比增长59.2%，营业收入增长18.0%。主要受益于军改带来的采购回暖及装备需求加速。
• 军工电子信息化板块：业绩恢复明显，归母净利润同比增长27.7%，营业收入增长26.6%。主要受益于信息化建设推进及部队编制改革。
• 航天板块：归母净利润同比增长20.7%，营业收入增长22.9%。受益于航天发射计划加速推进。
• 地装板块：前三季度业绩增速较低，归母净利润同比增长8.7%，营业收入增长-0.2%。主要是由于内蒙一机交付节奏变化，但全年增速预计保持较好水平。
• 舰船板块：归母净利润增长微弱，仅0.1%，营业收入增长5.2%。受民船低迷影响，整体增长受限。

关键信息

1. 装备板块表现

• 航空板块：

  • 归母净利润同比增长59.2%
  • 营收增长18.0%
  • 15家公司净利润增加，2家公司下降，1家公司扭亏，1家公司续亏

• 军工电子信息化板块：

  • 归母净利润同比增长27.7%
  • 营收增长26.6%
  • 10家公司净利润增加，3家公司下降

• 航天板块：

  • 归母净利润同比增长20.7%
  • 营收增长22.9%
  • 10家公司净利润增加，3家公司下降，1家公司扭亏

• 地装板块：

  • 归母净利润同比增长8.7%
  • 营收增长-0.2%
  • Q3单季度归母净利润增长-30.7%，营收增长-19.2%

• 舰船板块：

  • 归母净利润增长0.1%
  • 营收增长5.2%
  • Q3单季度归母净利润增长-42.75%，营收增长30.87%

2. 产业链位置表现

• 总装类：

  • 归母净利润同比增长49.4%
  • 营收增长14.6%
  • 9家公司净利润增加，3家公司下降，1家公司扭亏，1家公司续亏

• 配套及测试类：

  • 归母净利润同比增长23.4%
  • 营收增长14.5%

• 分系统类：

  • 归母净利润同比增长18.7%
  • 营收增长16.7%

• 零部件及原材料类：

  • 归母净利润同比增长4.6%
  • 营收增长8.3%
  • Q3单季度归母净利润增长43.08%，营收增长17.50%

3. 盈利能力分析

• 前三季度整体毛利率：17.7%，同比下降1.0%

• 前三季度整体净利率：5.2%，同比上升0.7%

• Q3单季度毛利率：17.29%，同比下降0.75%

• Q3单季度净利率：4.92%，同比下降0.12%

4. 公司属性表现

• 央企军工股：归母净利润同比增长40.5%，表现靓丽
• 民参军股：归母净利润同比增长16.3%，增速稳定
• 地方国企参军股：归母净利润同比下降77.9%，出现明显下滑

行业趋势与投资建议

• 基本面改善：军工全年基本面持续改善，行业进入上升通道，中长期配置价值凸显
• 资产整合预期：核心军工资产整合注入进程加快，将催化情绪并提升估值
• 基金持仓变化：基金三季度重仓股军工占比明显提升，但整体仍处于历史低位，中长期配置价值凸显
• 推荐标的：重点推荐中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中航光电等需求旺盛、基本面改善明显的龙头股

风险提示

• 军费支出不达预期
• 政策落地不达预期
• 热点事件催化不达预期

附录

• 表1：国防军工行业不同装备板块的2018年三季报业绩汇总
• 表2：Q3单季度航空板块表现
• 表3：国防军工行业不同板块的2018年前三季度盈利能力汇总
• 表4：国防军工行业不同板块公司的2018年Q3单季度盈利能力汇总
• 表5：国防军工行业不同装备板块的2018年三季报业绩
• 表6：国防军工行业不同板块公司的2018年Q3单季度盈利能力汇总
• 表7：国防军工行业不同产业链公司的2018年三季报业绩汇总
• 表8：Q3单季度零部件及原材料板块改善明显
• 表9：国防军工行业不同产业链公司的2018年前三季度盈利能力汇总
• 表10：国防军工行业不同产业链公司的2018年Q3单季度盈利能力汇总
• 表11：国防军工行业不同产业链公司的2018年三季报业绩
• 表12：国防军工行业不同产业链公司的2018年三季度盈利能力
• 表13：国防军工行业不同公司类别的2018年三季报业绩汇总
• 表14：国防军工行业上市公司类别在产业链上的分布
• 表15：国防军工行业不同公司类别的2018年三季报业绩
• 表16：国防军工行业不同产业链公司的2018年三季度盈利能力
• 表17：重点推荐公司财务摘要
• 表18：重点推荐公司财务摘要
• 表19：重点推荐公司估值表