20220413-西部证券-龙佰集团-002601.SZ-2021年报点评_钛白粉行情持续_新能源项目建设稳步推进_7页_355kb

龙佰集团2021年报点评总结

核心内容概述

龙佰集团（002601）在2021年实现了业绩的显著增长，同时稳步推进新能源项目建设，积极拓展产业链上下游，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长：2021年公司实现营业收入205.66亿元，同比增长45.77%；归母净利润46.76亿元，同比增长104.33%；扣非后归母净利润46.14亿元，同比增长83.97%。
• 四季度表现：Q4营收52.97亿元，同比增长25.83%；归母净利润8.46亿元，同比增长149.48%，业绩符合市场预期。
• 盈利能力提升：毛利率由2020年的35.3%提升至41.93%，净利率由16.5%提升至23.02%，盈利水平显著改善。

产品结构优化

• 钛白粉产销量增长：全年生产钛白粉90.22万吨，同比增长10.41%；销售钛白粉87.78万吨，同比增长5.46%。
• 氯化法占比提升：氯化法钛白粉销量同比增长32.52%，占比持续上升，推动产品向中高端升级。
• 产品价格中枢上移：2021年钛白粉产品单价达17315元/吨，同比增长31.6%。

新能源项目布局

• 项目建设推进：公司持续推进锂离子电池材料相关项目，包括磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极材料等，拓展第二成长曲线。
• 选矿项目：计划投资6亿元建设700万吨绿色高效选矿项目，预计2023年3月建成，提升原矿处理能力。
• 海绵钛与钛合金布局：扩大海绵钛产能，建设高端钛合金新材料项目，完善钛产业链布局。

关键信息

合资公司设立

• 与河南豫矿开源矿业在坦桑尼亚成立合资公司，公司出资600万元，持股60%。

投资建议

• 预计2022-2024年公司可分别实现归母净利润57.64/63.06/68.45亿元，同比增长23.3%/9.4%/8.6%。
• EPS分别为2.42/2.65/2.87元，当前PE分别为9.7x/8.9x/8.2x，维持“买入”评级。

风险提示

• 新建项目进度低于预期。
• 产品价格低于预期。

财务数据概览

项目进展

估值与成长性

• 公司通过持续的产能扩张和产品升级，展现出强劲的成长潜力。
• 随着新能源项目的推进，公司有望开启第二增长曲线，增强市场竞争力。

总结

龙佰集团2021年业绩高增长，受益于钛白粉量价齐升及氯化法产品占比提升。公司积极布局新能源领域，推进多个重大项目，提升产业链控制力和盈利能力。基于其良好的财务表现和成长前景，投资建议维持“买入”评级，但需关注项目进度及产品价格波动风险。