20211026-东北证券-龙佰集团-002601.SZ-业绩符合预期_两头涨体现一体化企业优势_4页_707kb

龙佰集团（002601）公司点评报告总结

核心内容

龙佰集团于2021年10月26日发布第三季度业绩报告，显示其在2021年前三季度实现营业收入152.68亿元，同比增长54.25%；归母净利润38.31亿元，同比增长96.48%；扣非归母净利润37.61亿元，同比增长95.37%。其中，第三季度营业收入为54.68亿元，同比增长51.24%；归母净利润13.96亿元，同比增长112.51%；扣非归母净利润13.60亿元，同比增长111.47%。公司第三季度销售毛利率为45.10%，同比增长10.66个百分点，但环比下降0.67个百分点。

公司2021年前三季度经营性现金流为32.06亿元，同比大幅改善，显示出良好的现金流管理能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度业绩超预期，主要得益于钛白粉产品价格持续上涨以及氯化法产能释放带来的成本优势。
• 一体化优势明显：在钛白粉价格景气周期中，公司通过垂直一体化布局有效对冲原材料上涨压力，维持了较高的毛利率。
• 产能扩张持续推进：公司焦作基地二期20万吨/年氯化法钛白粉项目持续释放产能，有望进一步提升其钛白粉产品市占率。
• 新能源材料布局：公司积极布局新能源材料领域，与湖北万润合资建设年产10万吨磷酸铁项目，并推进年产20万吨电池材料级磷酸铁项目，提升其在新能源产业链中的竞争力。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预计分别为47.83亿元、53.25亿元和62.48亿元，对应PE分别为15X、13X和11X，维持“买入”评级。
• 财务指标改善：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务状况稳健。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 钛白粉价格大幅下滑
• 公司项目建设不及预期

附注

• 分析师信息：

  • 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，具有深厚行业研究经验。
  • 伍豪：东北证券基础化工组研究助理，2021年加入东北证券研究所。

• 研究团队简介：

  • 陈俊杰：清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，曾获新财富入围。
  • 伍豪：上海财经大学应用统计硕士，中国科学技术大学高分子化学本科，2021年加入东北证券研究所。

• 投资评级说明：

  • “买入”评级：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

总结

龙佰集团凭借其一体化布局和产能扩张，在钛白粉景气周期中表现出色，业绩增长显著，毛利率保持较高水平。公司积极拓展新能源材料领域，提升其在产业链中的竞争力。财务指标持续改善，盈利预测乐观，维持“买入”评级。然而，仍需关注钛白粉价格波动和项目建设进度等风险因素。