20250831-东吴证券-A股财报深度分析系列（八）_2025年中报深度分析_盈利表现韧性_ROE底部企稳_26页_1mb

一、核心结论

2025上半年A股整体盈利呈现“前高后低”特征，但结构转型缓慢，ROE处于历史底部区间。A股两非归母净利润同比增速前低后高，Q2出现回踩，板块中科创板盈利改善明显，创业板和主板分化明显。不同行业中，如TMT板块、金融地产、上游资源、消费等表现分化，政策引导下的行业景气分化持续加深。

二、一级行业分析

上

1. 上游资源：能源金属、黄金为主，石油石化、煤炭景气回落。
2. 中游材料与制
   造：钢铁、机械维持高景气，电子、电力设备、军工逐步改善。
3. 下游消费：大消费整体承压，白酒、车、家电为代表性分
   类，消费复苏结构性。
4. 金融地产：房地产逐步企稳，券商、保险受益于市场活跃度提升。
5. TMT板块：电子高景气，传媒、游戏明显改善，软件开发高速增长。

三、盈利能力

1. ROE处于低位仍企稳：分母端资产周转率继续拖累，净利率趋于稳定。
2. 现金流：经营活动现金流改善，市值扩张相对健康。
3. 中报分红提升：参与分红公司家数和金额均同比增幅高，分红比例中位数维持高位。

四、风险提示

1. 经济复苏不及预期。
2. 美债利率变动可能扰动资金面。
3. 地缘政治局势不稳定。