20250831-天风证券-PMI数据点评_PMI见底回升了吗_5页_490kb

Pretm. 8月PMI数据及分析

• 关键发现：

  • 8月制造业PMI为49.4%，较前值上升0.1个百分点，连续5个月位于收缩区间，但边际改善。
  • 非制造业商务活动指数为50.3%，较前值上升0.2个百分点，延续扩张态势。
  • 综合PMI产出指数为50.5%，较前值上升0.3个百分点，显示我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。
  • 8月PMI呈现“制造业磨底、非制造业温和修复”，与7月“双弱”相比，经济短期下行风险缓和。

• 制造业分析：

  • 生产指数50.8%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，表明制造业生产扩张加快。
  • 新订单指数49.5%，较上月上升0.1个百分点，市场需求略有改善但仍不足。
  • 新出口订单指数47.2%，较上月上升0.1个百分点，外需低位徘徊。
  • 价格方面，主要原材料购进价格指数53.3%，连续3个月明显上升，出厂价格指数49.1%，连续3个月上升至今年最高点，产品价格压力阶段性缓解。

• 非制造业分析：

  • 服务业商务活动指数50.5%，较上月上升0.5个百分点，升至年内高点，资本市场服务等行业保持高位扩张，但零售和房地产业低于临界点。
  • 建筑业商务活动指数49.1%，较上月下降1.5个百分点，主要受高温多雨天气影响，但业务活动预期指数略高于上月。

• 风险提示：

  • 政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。

• 后续展望：

  • 随高温多雨天气减弱和政策效应释放，预计9月制造业PMI环比继续改善。
  • 个人消费贷款贴息政策实施及一线城市限购放松，或使地产销售降幅收窄，经济复苏势头延续。
  • 但对长端利率的下行驱动力可能边际减弱，需考虑季节性因素。