20180831-广发证券-A股18年中报_财务显微镜_系列一_盈利韧性延续_ROE高位上行_12页_1mb

报告摘要

2018年A股中报整体呈现收入增速小幅改善、盈利增速温和回落但保持韧性。尽管盈利增速有所下滑，但整体趋势显示企业盈利能力仍具备较强支撑，主要得益于周期品价格上行带来的毛利率改善及杜邦三因素的协同作用，推动ROE持续上行。

收入与盈利趋势：
A股非金融板块2018年中报收入增速回升至13.8%，盈利增速小幅回落至22.5%。
A股整体盈利增速为14.1%，较一季度略有回落，但整体趋势保持稳健。
2018年中报A股非金融板块盈利增速为22.5%，较一季度下降1.2%，但整体仍维持高位。
中小板与创业板表现：
中小板（剔除券商）收入和盈利增速连续三个季度下滑，中报收入增速降至21.5%，盈利增速降至15.4%。
创业板剔除温氏、乐视后，中报收入增速为21.7%，盈利增速为13.3%，均较一季度大幅下滑。
毛利率与ROE改善：
A股非金融板块毛利率（TTM）自2017年中报起持续改善，2018年中报达到20.2%。
A股剔除金融的ROE（TTM）自2016年中报以来连续两年改善，中报达到9.4%，较一季度上升0.6%。
杜邦三因素（毛利率、资产周转率、杠杆率）均有所改善，共同支撑ROE上行。
行业与板块表现差异：
中游制造与金融服务收入增速改善明显，消费板块（必需消费、可选消费）盈利改善显著。
TMT、服务业（剔除银行）、农业板块盈利增速明显下滑。
部分行业如休闲服务、房地产、国防军工、银行等盈利连续改善。

行业	2017年报增速	2018一季报增速	2018中报增速	相比一季报变化	相比2017年报变化
专业零售	168.6%	19.6%	436.5%	+416.9%	+267.9%
农业综合Ⅱ	-280.3%	116.2%	333.5%	+217.4%	+613.9%
采掘服务Ⅱ	61.8%	45.4%	128.1%	+82.7%	+66.3%
钢铁Ⅱ	32.5%	3.4%	13.2%	+9.8%	-19.2%
化工	24.1%	9.1%	12.8%	+3.7%	-11.4%
防御类行业（如食品饮料）	30.1%	31.2%	31.7%	+0.5%	+1.5%