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A股17年报及18一季报速览总结

核心内容

2018年一季度A股整体收入与盈利增速继续回落，但在去年一季报的高基数下仍展现出较强的增长韧性。非金融板块的单季环比增速达到11年以来次高水平，表明市场具备一定的盈利稳定性。

主要观点

• 盈利韧性增强：尽管收入增速放缓，但A股非金融板块的盈利增速仍保持温和回落，显示出较强的盈利韧性。
• 结构性分化：中小板和创业板的收入与盈利增速呈现不同趋势，创业板在剔除权重股后盈利由负转正，显示其潜在复苏迹象。
• 毛利率与ROE改善：A股剔除金融板块的毛利率连续三个季度改善，ROE维持高位走平，主要得益于销售利润率的提升。
• 行业表现分化：医药、建材、军工等必需消费及部分新兴行业表现相对较好，而上游与中游周期性行业则出现盈利减速。

关键信息

A股整体表现

• 收入增速：2017年三季报为19.5%，2017年报为17.5%，2018年一季报回落至11.3%。
• 盈利增速：2017年三季报为18.3%，2017年报为18.4%，2018年一季报回落至14.3%。
• 非金融板块盈利预测：预计2018全年盈利增速约为12%左右，非金融板块约为18%左右。

中小板与创业板表现

• 中小板：收入增速从27.0%回落至24.3%，盈利增速从19.7%回落至18.4%。
• 创业板：剔除权重股后，盈利增速由负转正，从1.6%回升至21.5%。

盈利结构与ROE

• 毛利率（TTM）：A股剔除金融板块毛利率从19.1%提升至19.7%。
• ROE（TTM）：维持在8.8%左右，主要受销售利润率回升支撑。
• 杜邦拆解：资产周转率小幅回落，但销售利润率提升有效支撑ROE。

行业与板块表现

• 收入增速改善：食品饮料、医药、纺织服装等必需消费板块收入增速持续改善。
• 盈利增速改善：建材、通信、医药、食品饮料等板块盈利增速持续改善。
• 高增长行业：航空装备、半导体、医疗服务等新兴行业盈利增速显著。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能对A股盈利造成超预期压力。
• 金融去杠杆：可能加剧企业盈利回落。

分析师信息

• 戴康：S0260517120004，8年A股策略研究经验。
• 郑恺：S0260515090004，2013年加入广发证券发展研究中心。

行业投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动在-10%～+10%之间。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
• 持有：预期股价变动在-5%～+5%之间。
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

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