20250831-华源证券-苏盐井神-603299.SH-行业底部业绩韧性凸显_盐穴储气利润释放可期_3页_314kb

苏盐井神（603299.SH）投资分析报告总结

1. 近期业绩

• 2025年H1业绩表现：

  • 营业收入 23.6亿元，同比下降16.6%
  • 归母净利润 3.4亿元，同比下降28.5%
  • 扣非后归母净利润 2.7亿元，同比下降40.6%

• 2025年Q2表现：

  • 营业收入 10.9亿元，同比下降24.2%，环比下降14.0%
  • 归母净利润 1.8亿元，同比下降28.2%，环比增长13.1%

2. 行业与公司分析

2.1 行业情况

• 成本与价格压力：盐类和纯碱产品价格分别同比下降12.8%和35.3%，但公司盐价相对坚挺。
• 行业利润：行业接近盈亏平衡，公司仍保持盈利优势。

2.2 公司优势分析

• 成本控制：通过供应链优化，实现原材料（煤、焦、石）采购单价分别同比下降17.3%、24.3%、16.7%。
• 产量与产能：上半年盐产品增产30.5万吨，同比增长7.9%。
• 盐穴储气项目：张兴储气库已实现部分贡献，预计Q4起贡献利润。

3. 盈利能力预测

• 2025-2027年归母净利润：

  • 2025年：预测6.3亿元，同比下滑17.7%
  • 2026年：8.3亿元，年增速32%
  • 2027年：10.5亿元，年增速25.6%

• 估值与预警：

  • PE预测：2025年13.7倍，2026年10.4倍，2027年8.3倍
  • 核心风险：价格超预期下跌、项目进度未达预期