20171101-光大证券-A股17年三季报点评_供改和环保限产增强盈利韧性_12页_894kb

A股17年三季报盈利分析总结

核心内容

2017年A股三季报显示，整体盈利增速略有回升，但部分行业增速仍面临下行压力。报告重点分析了盈利提升的主要驱动因素、ROE变化趋势、各板块业绩表现以及对全年盈利预测的调整。

主要观点

• 整体盈利增速回升：A股（非金融）和A股（非金融两油）归母净利润同比增速分别为38.6%和37.1%，较中报有所提升。
• 价格上涨带动毛利率提升：尽管需求趋弱，但工业品价格上涨支撑了毛利率的提升，成为推动盈利增长的主要因素。
• 期间费用率平稳，但财务费用上升：期间费用率整体维持平稳，但融资成本上升导致财务费用支出增速提高。
• 投资收益增速回升：股市上涨带动A股上市公司投资收益同比增速进一步提升。
• ROE提升依赖销售净利率：ROE（TTM）从7.4%提升至7.7%，其中80%来自销售净利率的提升，资产周转率对ROE的贡献下降。
• 创业板业绩增速继续回落：剔除温氏、乐视后，创业板业绩增速为24.6%，较中报继续下滑，且与主板差距仍在扩大。
• 周期板块盈利高位回落：周期板块盈利仍处高位，但多数行业增速回落，仅有机械和基础化工保持增长。
• 必需消费行业稳中有升：医药、食品饮料、商贸零售、纺织服装等必需消费行业业绩持续回升，而家电回升放缓。
• 上调全年盈利预测：鉴于供给侧改革和环保限产对工业品价格的支撑，以及行业集中度提升，预计A股（非金融）全年盈利增速上调至35%左右。

关键信息

• 行业表现：
  • 周期板块：煤炭、钢铁、有色等行业盈利增速较高，但多数行业增速较中报回落。
  • 必需消费：医药、食品饮料、商贸零售、纺织服装等板块业绩稳中有升。
  • TMT板块：通信业绩稳定，电子景气度仍高，但计算机和传媒板块增速下降。
  • 金融板块：保险持续向好，银行和证券表现平稳。
• 财务因素：
  • 营收增速：A股（非金融）营收同比增速为25.2%，较中报回落。
  • 毛利率：因PPI与PPIRM价差收窄，毛利率略有回升。
  • 财务费用：三季报财务费用支出增速较中报提高2.3个百分点。
• ROE变化：
  • ROE（TTM）从7.4%提升至7.7%，主要依赖销售净利率提升。
  • 资产周转率对ROE的贡献下降，后续ROE回升将更多依赖工业品价格走势。
• 创业板表现：
  • 剔除温氏、乐视后，业绩增速为24.6%，较中报继续回落。
  • 内生增速下降，但降幅趋缓，外延并购减少是主因。
• 全年盈利预测：
  • A股（非金融）全年盈利增速上调至35%左右，主要基于供给侧改革和环保限产对工业品价格的支撑。

风险提示

• 工业品价格下跌可能引发周期板块业绩大幅回落，对A股盈利形成压力。

分析师信息

• 张安宁：光大证券策略分析师，中国准精算师，2015年加入光大证券研究所，研究覆盖大势研判、行业比较和专题研究。

评级体系说明

• 投资评级分为：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
• 市场基准指数为沪深300指数。

附注

• 本报告基于合法获得的信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告中可能涉及光大证券及其附属机构的证券头寸及服务信息，投资者需注意潜在利益冲突。