教育行业重大事项点评之五：培训新政短空长多，巨头机构深度受益-20180227-光大证券-12页

培训新政短空长多，巨头机构深度受益

核心内容

2018年2月22日，教育部、民政部、人力资源社会保障部、工商总局联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》，旨在规范校外培训市场，减轻学生课外负担，保障教育公平与健康发展。此次政策符合市场预期，将推动行业集中度提升，大型机构受益于市场份额的集中，而小微机构则面临较大的经营压力。

主要观点

1. 政策背景

   • 部分校外培训机构以应试为导向，违背教育规律，加重学生和家庭负担，引发社会广泛关注。
   • 政策的出台是对之前各地如上海、成都、南昌等地治理措施的延续和推广。

2. 政策影响

   • 小微培训机构将受到较大冲击，部分可能被关停或转型。
   • 大型机构因具备资质和合规性，将深度受益于行业集中度提升。
   • 专项治理行动将分为三个阶段，涵盖排查、整改、检查，预计2019年6月完成。

3. 行业趋势

   • 培训行业需求由历史传承、家庭重视、资源稀缺和考试为纲四大因素驱动。
   • “小升初”相关培训将受到政策影响而降温，但中高考提分、素质教育等需求仍为刚性。

4. 投资建议

   • 聚焦龙头：建议关注新东方、好未来、视源股份、高思教育、瑞思学科英语、达内科技等具备资质和影响力的机构。
   • 关注成长：政策红利推动下，职业教育、教育信息化等细分领域存在较大发展空间。
   • 重视合规：未取得办学许可证和营业执照的机构将面临较大限制，政策推动行业规范。

关键信息

• 治理内容

  • 禁止无资质、有安全隐患的机构办学。
  • 严禁组织等级考试及竞赛，禁止将培训结果与招生挂钩。
  • 建立黑白名单制度，加强监管。
  • 治理学校和教师的不规范行为，如非零起点教学、教师兼职等。

• 治理步骤

  • 第一阶段：2018年6月底前完成排查摸底。
  • 第二阶段：2018年底前完成集中整改。
  • 第三阶段：2019年6月底前完成督促检查。

• 政策目标

  • 保障学生健康成长，减轻课外负担。
  • 推动教育公平，规范校外培训市场。
  • 建立长效机制，促进教育行业健康发展。

投资建议分类

1. K12校外培训行业

• 全国性龙头：新东方、好未来。
• 区域巨头：高思教育、龙门教育（科斯伍德控股）、明师教育（松发股份入股）。
• 英语培训：瑞思学科英语。
• 素质教育：乐博教育（盛通股份收购）、达内科技（子品牌童城童美）。

2. 其它教育行业

• A股教育

  • 龙头：视源股份
  • 成长：文化长城、百洋股份、开元股份、科斯伍德、汇冠股份、盛通股份
  • 重点关注：视源股份在智能交互显示领域占据领先地位，2017~19年PE分别为37X/24X/18X。

• 三板教育

  • 重点公司包括：亿童文教、颂大教育、华腾教育、星立方、世纪明德、龙门教育、高思教育、新道科技等。

• 美股教育

  • 重点公司包括：新东方、好未来、达内科技、博实乐、海亮教育、正保远程教育、瑞思学科英语等。

• 港股教育

  • 重点公司包括：中教控股、枫叶教育、宇华教育、民生教育、睿见教育、成实外教育、网龙等。

风险因素

• 教育政策变化
• 市场竞争加剧
• 教育经费不足
• 行业监管趋严，可能影响部分机构盈利能力

附录：政策主要内容

• 治理任务和整改要求

  • 立即停办整改存在安全隐患的机构。
  • 指导无证机构依法依规办理证照或停止办学。
  • 纠正学科类培训的“超纲教学”“提前教学”等不良行为。
  • 禁止将培训结果与招生挂钩，查处教师违规行为。

• 治理分工

  • 县级教育行政部门牵头治理与学校和教师相关的不良行为。
  • 建立黑白名单制度，加强行业监管。

• 组织实施

  • 要求各地建立三级工作机制，加强部门联动。
  • 通过举报渠道、舆论宣传等方式确保政策落实。

行业评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数