20180227-光大证券-教育行业重大事项点评之五_培训新政短空长多_巨头机构深度受益_12页_1mb

教育行业重大事项点评总结

核心内容

2018年2月22日，教育部、民政部、人力资源社会保障部、工商总局等四部门联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》。该通知旨在规范校外培训机构，遏制“应试”导向的培训行为，减轻学生课外负担，确保学生健康成长。此次治理行动符合市场和产业预期，预计会提升培训行业集中度，对大型机构更为有利。

主要观点

• 政策背景：校外培训机构发展迅速，但部分机构存在安全隐患、违规操作等问题，影响了正常教学秩序和学生身心健康。
• 治理重点：主要包括治理无资质和安全隐患的机构、纠正学科类“应试”培训行为、查处与学校招生挂钩的行为，以及规范教师教学行为。
• 治理步骤：分三阶段进行，即全面部署和排查、集中整改、专项督促和检查，分别在2018年6月底、2018年底和2019年6月底前完成。
• 影响分析：小微培训机构将面临较大冲击，而大型机构由于“双证齐全”，有望在市场份额中占据优势，行业集中度将提升。

关键信息

培训行业需求分析

培训行业需求旺盛主要源于以下四大原因：

1. 历史传承：东亚文化重视教育，名校经历被视为社会阶层跃迁的重要途径。
2. 家庭重视：随着家庭收入和家长教育水平提升，教育投入显著增加。
3. 资源稀缺：重点城市的优质教育资源稀缺，导致培训机构与名校合作。
4. 考试为纲：中国教育体系仍以高考为核心，带来升学压力。

培训行业集中度提升

• 未取得办学许可证和营业执照的小微机构将受到较大限制。
• 大型机构由于具备“双证齐全”，有望深度受益于市场份额的集中。
• 培训行业整体将向全国性龙头公司和区域巨头集中。

投资建议

1. K12校外培训行业

• 建议关注：以“班课”为主的全国性及区域龙头机构。
• 重点公司：
  • 全国性全学科培训机构：新东方、好未来。
  • 区域巨头：高思教育、龙门教育（科斯伍德控股）、明师教育（松发股份入股）。
  • 全国性英语培训机构：瑞思学科英语。
  • 素质教育培训机构：乐博教育（盛通股份收购）、达内科技（子品牌童城童美）。

2. 其他教育行业投资建议

• A股教育：
  • 龙头：视源股份（主营交互平板、液晶显示主控板卡）。
  • 成长：文化长城、开元股份、百洋股份、科斯伍德、汇冠股份、盛通股份。
• 三板教育：朗朗教育、世纪明德、华腾教育、星立方、新道科技、华发教育、培诺教育等。
• 美股教育：好未来、新东方、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语、达内科技。
• 港股教育：中教控股、枫叶教育、民生教育、宇华教育、新高教集团。

附录：治理行动要点

治理任务和整改要求

1. 立即停办存在重大安全隐患的机构。
2. 未取得办学许可证和营业执照的机构，应依法依规办理相关证照。
3. 已取得营业执照但未取得办学许可证的机构，应指导其办证或在经营范围中开展业务。
4. 纠正“超纲教学”“提前教学”“强化应试”等不良行为。
5. 严禁组织中小学生等级考试及竞赛，查处与招生挂钩行为。
6. 依法查处中小学校教师违规行为，如“非零起点教学”、“课上不讲课后讲”等。

治理分工

• 县级教育、民政、人社、工商（市场监管）等部门联合公安、消防、城管等，摸清情况，集中整治。
• 县级教育行政部门负责治理与学校和教师有关的不良行为。
• 建立《白名单》和《黑名单》，公布无不良行为和有安全隐患的机构名单。
• 中小学校负责全面普查登记学生报班情况，为治理行动提供参考。

治理步骤

1. 第一阶段（2018年6月底前）：全面部署和排查摸底。
2. 第二阶段（2018年底前）：集中整改。
3. 第三阶段（2019年6月底前）：专项督促和检查。

风险因素

• 教育政策变化。
• 市场竞争加剧。
• 教育经费不足。

附录：行业及公司评级体系

估值方法的局限性说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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