教育行业2019年投资策略_待政策落地_重点关注高等教育和培训机构_19页_894kb

教育行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年教育行业投资策略认为，尽管2018年政策趋严，但教育行业仍具备投资价值。政策影响较大的K12板块需等待细则落地，而高等教育和培训机构则成为2019年的重点。

主要观点

1. 政策影响：

   • 2018年8月，民办教育促进法实施细则送审稿出台，引发市场对政策不确定性的担忧，导致港股教育板块估值大幅下降。
   • 2019年，民促法实施条例预计在上半年定稿，政策不确定性已被市场消化，为行业带来新的增长机会。

2. 行业特性：

   • 教育行业属于家庭刚性支出，受宏观经济影响较小。
   • 教育行业具有“先收费后服务”的特性，现金流稳定，具备持续增长潜力。
   • 教育资源稀缺，尤其是优质教育资源，推动行业持续发展。

3. 投资方向：

   • 高等教育板块：受政策影响较小，具备较高的整合空间和外延式扩张潜力，是2019年首选。
   • 课外培训机构：随着卓越教育、沪江教育、新东方在线等机构陆续上市，成为2019年投资的重要方向。

关键信息

2018年政策回顾

• 1995年：教育法禁止办学营利。
• 2002年：民办教育促进法仍强调不营利。
• 2010年：开始探索营利性与非营利性分类。
• 2015年：教育法修订，允许非营利性学校享受政策优惠，但不包括义务教育。
• 2016年：明确民办教育可分营利性和非营利性，义务教育仍为非营利性。
• 2018年4月：《民办教育促进法实施条例（征求意见稿）》出台，支持民办教育发展，但引发对VIE架构关联交易的担忧。
• 2018年8月：送审稿出台，强调对非营利性学校与利益关联方签订协议的监管，对K12民办教育集团影响较大。
• 2018年11月：国务院出台学前教育政策，明确禁止营利性幼儿园资产证券化。

行业估值变化

• 2018年8月前，港股教育行业平均PE为40倍左右。
• 送审稿出台后，平均PE降至20倍左右。
• 高等教育板块估值明显下杀，但未来增长预期仍强，具备投资价值。

高等教育板块分析

• 行业现状：
  • 中国高等教育毛入学率截至2017年底为45.7%，仍有提升空间。
  • 民办高等教育进入整合阶段，集中度有望提升。
• 进入门槛高：
  • 新设民办高校需符合多项要求，如土地面积、学生数量、教师资质等。
  • 本科高校要求占地面积≥500亩，限制了新进入者。
• 并购空间大：
  • 全国约有260所独立学院，是民办高等教育集团并购的重点。
  • 已上市的高等教育集团拥有大量现金，具备持续并购能力。

课外培训机构分析

• 监管趋严：
  • 2018年成为课外培训机构监管最严厉的一年。
  • 教育部对教学内容、师资、培训时间等提出严格要求。
  • 通过监管，行业集中度有望提升。
• 行业前景：
  • 大型企业具备更强的合规能力和资源整合能力。
  • 优质机构有望在政策整顿中提升市场份额。
• 港股上市情况：
  • 卓越教育成为港股首家上市的课外培训机构。
  • 其他如沪江教育、新东方在线等也将陆续上市。

重点公司分析

• 中教控股（0839.HK）：

  • 民办高等教育领军企业，已实现外延式扩张。
  • 2018年1-8月收入同比增长58.6%，净利润增长65.9%。
  • 拥有丰富并购资源，未来增长潜力大。
  • 评级：超配，目标价13.98港币。

• 新高教集团（2001.HK）：

  • 内生外延增长并进，已并表学校在校生人数增长15%。
  • 2018年收入同比增长18.9%，净利润增长44.4%。
  • 评级：超配，目标价7.22港币。

• 卓越教育（3978.HK）：

  • 华南地区最大的K12课外教育机构。
  • 2018年6月30日经调整净利润达9960万人民币。
  • 2017年市盈率约16.6倍，估值较低。
  • 评级：超配，目标价未明确。

风险提示

1. 行业政策变动风险。
2. 相关上市公司扩张速度不及预期。

投资建议

• 优先配置：受政策影响较小的高等教育板块。
• 重点关注：即将上市的课外培训机构。
• 谨慎对待：K12教育学校类资产，需等待政策明朗。

评级体系

行业现状与前景

• 高等教育：整合空间大，未来增长确定性高。
• K12教育：政策不确定性较大，需等待细则落地。
• 课外培训：整顿提升行业集中度，龙头企业受益。

结论

2019年教育行业在政策落地后，将迎来确定性增长，建议优先配置高等教育板块，关注即将上市的课外培训机构。政策风险和公司扩张速度是主要风险点，需保持警惕。