深度报告-20240731-西南证券-雅克科技-002409.SZ-LNG板材_HBM景气向上_平台型公司发展可期_43页_2mb

雅克科技（002409）作为一家全球化发展的电子材料平台型公司，近年来通过一系列并购重组，成功拓展了LNG板材、光刻胶和半导体前驱体等核心业务。公司成立于1997年，2010年上市，主营业务涵盖电子材料、LNG保温绝热板材等领域，竞争优势明显，综合实力位居行业前列。

核心观点：

1. 全球化收购，打造平台型公司
   公司通过收购浙江华飞电子、成都科美特、江苏先科、LG化学彩色光刻胶事业部等，逐步布局硅微粉、电子特种气体、半导体前驱体、彩色光刻胶、TFT-PR正性光刻胶等领域，形成了电子材料多元化的产品体系。2023年营收达4738亿元，光刻胶和前驱体成为主要收入来源。

2. LNG板材业务前景广阔
   公司是国内唯一通过GTT和船级社认证的LNG保温绝热板材供应商，受益于全球LNG海运市场的强劲需求。欧洲能源结构调整及俄乌冲突推动欧洲LNG需求激增，手持订单饱满，未来5年订单预期持续增长。

3. 面板产能东移，光刻胶国产替代空间大
   中国显示面板产能转移为国内光刻胶市场带来巨大机会。公司作为LG显示、京东方等面板厂的核心供应商，彩色光刻胶国产化率已达64%，高端产品仍需突破，未来市场份额有较大提升空间。

4. AI驱动下HBM需求爆发，前驱体市场高速增长
   AI大模型推动HBM（高带宽存储芯片）需求爆发性增长，全球前驱体市场规模预计2028年将达3660亿美元，年复合增长率945%。公司是全球领先的前驱体供应商，当前产能500吨，计划2024年实现本地化量产，进一步扩大市场份额。

风险提示：

• 下游需求不及预期风险
• 产品验证进度不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 原料价格波动风险

雅克科技凭借全球化布局和技术积累，在电子材料和LNG领域具备较强竞争优势，未来发展前景广阔。