20220915-国盛证券-雅克科技-002409.SZ-获沪东造船厂订单_LNG板材业务迎来放量拐点_3页_620kb
报告摘要
雅克科技（002409.SZ）总结
核心内容概述
雅克科技（002409.SZ）近期获得沪东中华造船（集团）有限公司LNG板材订单，金额达20.66亿元，标志着公司LNG板材业务进入放量拐点。该订单为公司LNG运输船复合板材业务带来新的增长契机，同时公司前驱体等半导体材料业务也持续受益于国产替代趋势。
主要观点
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LNG板材业务增长契机：由于地缘政治因素及“碳中和”背景，LNG运输船需求显著上升。公司作为国内LNG运输船核心供应商，具备全球领先的深冷复合材料技术，订单将推动LNG板材业务进入高景气周期。
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复合板材技术优势：LNG运输船需在-163℃低温下运行，复合板材作为关键材料，兼具保温隔热和安全性功能。公司凭借技术优势及优质客户资源，有望在行业中占据有利地位。
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半导体材料业务潜力：前驱体是半导体制造中薄膜沉积环节的重要材料，公司作为国内唯一供应商，受益于国产替代趋势。随着华飞电子新增产能释放，公司电子材料业务呈现多点开花态势。
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盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入分别为49.59亿、60.01亿、82.61亿元，归母净利润分别为6.54亿、8.81亿、12.48亿元。PE估值从53.9倍降至28.2倍，显示公司估值逐步下降，但盈利有望持续提升。
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股票评级：维持“买入”评级，认为公司未来有较大成长空间，尤其在LNG板材及半导体材料领域。
关键信息
订单详情
- 订单金额：20.66亿元
- 付款方式：买方支付合同总价款的50%作为预付款，其余按送货批次支付
市场背景
- LNG运输船需求：受地缘政治影响，欧洲天然气进口减少，推动LNG船运需求增长。全球LNG船制造能力主要集中在韩国和中国，其中中国造船厂包括沪东造船厂、江南造船厂、招商局重工等。
业务结构
- LNG板材业务：复合板材是LNG运输船核心材料，公司具备全球领先技术，且为国内主要供应商。
- 半导体材料业务：前驱体等材料受益于国产替代，华飞电子新增3.9万吨产能带来增长空间。
财务预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） | PB（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 49.59 | 6.54 | 1.37 | 53.9 | 5.4 |
| 2023E | 60.01 | 8.81 | 1.85 | 40.0 | 4.8 |
| 2024E | 82.61 | 12.48 | 2.62 | 28.2 | 4.1 |
财务指标分析
营业收入增长
- 2020A：22.73亿元，增长24.0%
- 2021A：37.82亿元，增长66.4%
- 2022E：49.59亿元，增长31.1%
- 2023E：60.01亿元，增长21.0%
- 2024E：82.61亿元，增长37.7%
归母净利润增长
- 2020A：4.13亿元，增长41.2%
- 2021A：3.35亿元，下降19.0%
- 2022E：6.54亿元，增长95.3%
- 2023E：8.81亿元，增长34.7%
- 2024E：12.48亿元，增长41.8%
毛利率与净利率
- 毛利率：从35.52%下降至25.76%，随后回升至34.58%、35.03%、35.09%
- 净利率：从18.2%下降至8.9%，随后回升至13.2%、14.7%、15.1%
ROE与ROIC
- ROE：从8.5%下降至5.6%，随后回升至11.4%、13.4%、15.4%
- ROIC：从8.2%下降至5.1%，随后回升至10.7%、13.0%、13.8%
偿债能力
- 资产负债率：从18.0%上升至24.8%
- 流动比率：从2.2上升至3.3，随后下降至2.3
- 速动比率：从1.4上升至2.2，随后下降至1.6
营运能力
- 总资产周转率：从0.4上升至0.8
- 应收账款周转率：保持稳定在5.5
- 应付账款周转率：保持稳定在6.5
风险提示
- 物流超预期受阻
- 下游需求低于预期
- 竞争格局恶化
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 半导体 |
| 前次评级 | 买入 |
| 9月14日收盘价（元） | 73.99 |
| 总市值（百万元） | 35,213.89 |
| 总股本（百万股） | 475.93 |
| 自由流通股（%） | 66.93 |
| 30日日均成交量（百万股） | 8.42 |
分析师信息
- 分析师：王席鑫、郑震湘、杨义韬
- 执业证书编号：S0680518020002、S0680518120002、S0680522080002
- 邮箱：wangxixin@gszq.com、zhengzhenxiang@gszq.com、yangyitao@gszq.com
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- 《雅克科技（002409.SZ）：晶圆扩张加速，一站式电子材料供应商展翅翱翔》（2022-06-06）
投资建议
- 投资评级：买入
- 评级说明：相对同期基准指数涨幅在15%以上
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