20220919-中航证券-雅克科技-002409.SZ-前驱体放量可期_LNG板材强势增长_4页_1mb

报告摘要

雅克科技是一家以电子材料为核心、LNG保温板材为补充的平台型材料企业。公司通过一系列并购和业务拓展，成功转型为半导体材料供应商，逐步构建起覆盖电子材料、电子特气、光刻胶及LNG板材的多元化业务体系。公司近年来盈利能力显著提升，且在多个关键领域具备技术优势和市场地位。

业务转型成功：公司从阻燃剂起家，通过收购华飞电子、UP Chemical、成都科美特等企业，成功切入电子材料领域，成为SK海力士、LGD等国际大厂的供应商。
电子材料业务增长强劲：2022H1电子材料业务营收达15.28亿元，同比增长19.1%，占公司总收入的74.2%。公司已掌握TFT-PR和彩色光刻胶技术，且光刻胶业务自产化后毛利率显著提升。
前驱体业务放量可期：公司2021年前驱体产能为319吨/年，新增184吨，预计2022年下半年随着长存产能释放及长鑫17nm量产，前驱体业务将明显放量，毛利率有提升预期。
LNG板材业务强劲：公司是国内唯一LNG保温绝热板材供应商，已取得全系列产品认证，与沪东造船、江南造船等头部船厂合作紧密。2022H1 LNG板材业务增长显著，且在手订单饱满，预计2023年起产能逐步释放，业绩贡献将大幅增加。
产能建设持续推进：公司多个项目在建，包括9840吨彩胶+9840吨正胶、1万吨硅微粉及3.9万吨半导体核心材料项目，预计今明两年产能释放显著，业绩增长确定性强。
盈利能力提升：公司毛利率由2021年的25.8%提升至2022H1的29.8%，归母净利润CAGR达37.6%，2022H1归母净利润同比增长16.2%。

评级：买入。
预测业绩：预计2022-2024年营业收入分别为45.35/61.62/80.14亿元，归母净利润分别为6.49/9.33/12.38亿元，同比增长分别为93.8%、43.8%、32.6%。
估值：对应2022年PE为49倍，2023年为34倍，2024年为26倍。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营收增长率	24.0%	66.4%	19.9%	35.9%	30.1%
归母净利润增长	41.2%	-19.0%	93.8%	43.8%	32.6%
毛利率	35.5%	25.8%	30.7%	31.4%	32.3%
P/E	77.2	95.3	49.2	34.2	25.8
P/B	6.8	5.3	4.9	4.4	3.9
ROE	8.8%	5.6%	10.0%	12.9%	15.0%