20220830-国联证券-雅克科技-002409.SZ-LNG在手订单充足_电子材料稳步增长_3页_299kb

报告摘要

雅克科技（002409）电子业务总结

核心内容

雅克科技（002409）在2022年上半年及前三季度业绩表现良好，整体营业收入和净利润均实现增长。公司业务涵盖电子材料、LNG业务及阻燃剂业务，其中电子材料和LNG业务增速显著，而阻燃剂业务则出现小幅下滑。

主要观点

业绩增长：2022年上半年公司实现营业收入20.59亿元，同比增长14.16%；归母净利润2.81亿元，同比增长16.25%；扣非净利润2.71亿元，同比增长32.99%。公司预计2022年前三季度归母净利润为4.42-4.92亿元，同比增长13.28%-26.11%。
盈利能力提升：公司毛利率为29.77%，同比增加1.68个百分点；净利率为14.32%，同比增加0.70个百分点，显示公司盈利能力稳中有升。
业务结构优化：电子材料业务实现营收15.28亿元，同比增长19.08%；LNG业务实现营收2.41亿元，同比增长19.61%，且在手订单充足；阻燃剂业务则出现营收下降，同比下降10.62%。
电子材料细分领域表现突出：公司电子材料业务包括光刻胶、半导体化学材料、电子特气、球形硅微粉和LDS输送系统，各业务均进展顺利。其中，光刻胶及配套试剂营收6.81亿元，同比增长19.83%；半导体化学材料营收4.48亿元，同比增长21.33%；电子特气营收2.2亿元，同比增长14.81%；球形硅微粉营收1.35亿元，同比增长36.24%；LDS设备营收0.43亿元，同比下降20.24%。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年营收分别为47.67亿元、58.02亿元和70.27亿元，同比增长分别为26.04%、21.70%和21.12%。归母净利润预计为5.91亿元、8.49亿元和10.56亿元，同比增长分别为76.58%、43.58%和24.41%。EPS分别为1.24元、1.78元和2.22元，CAGR为46.66%。对应PE分别为54倍、37倍和30倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期有所提升。
财务状况稳健：公司资产负债率保持在较低水平，2022年预计为14.44%。流动比率和速动比率均保持在合理区间，显示公司短期偿债能力较强。同时，公司货币资金和存货等流动资产持续增长，支持其业务扩张。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司在国内电子材料细分领域处于领先地位，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

关键信息

财务数据概览：
- 2022年H1营收：20.59亿元，同比增长14.16%
- 2022年H1归母净利润：2.81亿元，同比增长16.25%
- 2022年前三季度归母净利润：4.42-4.92亿元，同比增长13.28%-26.11%
- 2022年H1毛利率：29.77%，同比增加1.68个百分点
- 2022年H1净利率：14.32%，同比增加0.70个百分点
业务表现：
- 电子材料业务：营收15.28亿元，同比增长19.08%
- LNG业务：营收2.41亿元，同比增长19.61%，在手订单充足
- 阻燃剂业务：营收2.48亿元，同比下降10.62%
估值与财务指标：
- 2022年PE：54倍
- 2023年PE：37倍
- 2024年PE：30倍
- 2022年市净率：4.9倍
- 2023年市净率：4.5倍
- 2024年市净率：4.1倍
- 2022年EV/EBITDA：32.4倍
- 2023年EV/EBITDA：24.0倍
- 2024年EV/EBITDA：19.6倍
风险提示：
- 下游需求不及预期
- 募投项目进展不及预期
- 产品导入客户不及预期