20220907-光大证券-雅克科技-002409.SZ-取得中标通知书公告点评_中标4.83亿元LNG储罐项目_LNG板材业务快速增长_3页_736kb

公司研究总结：雅克科技（002409.SZ）

核心内容

雅克科技（002409.SZ）近期获得北京燃气天津南港LNG应急储备项目储罐二阶段项目的中标通知，中标金额总计约4.83亿元。公司及控股子公司江苏雅克液化天然气工程有限公司分别中标2.95亿元和1.88亿元，标志着公司在LNG保温绝热板材业务上取得重大进展，进一步推动该业务的营收增长。

主要观点

LNG业务快速增长

• 行业景气度高：2022年上半年，由于俄乌冲突和全球原油供需偏紧，LNG行业呈现较高景气度，带动LNG船舶市场增长。
• 业务优势：公司是国内首家LNG保温绝热板材生产企业，2022年上半年实现LNG保温复合材料业务营收1.81亿元。
• 订单充足：公司已陆续完成多个LNG船舶制造企业的订单交付，并与多家国内外客户签署销售合同。
• 合同负债增长：截至2022年6月30日，公司合同负债约为1.98亿元，同比增长76.1%，显示未来收入有较大保障。
• 新项目预期：此次中标项目预计一年内完成交付，将显著提升LNG业务营收，推动业绩放量。

半导体材料业务持续发力

• 多产品线布局：公司核心半导体材料业务包括前驱体材料、光刻胶和电子特气。
• 客户合作广泛：与镁光、海力士、台积电、长江存储、合肥长鑫等知名芯片制造企业有深入合作，并为三星电子、LG Display、京东方、惠科等面板厂商供应光刻胶产品。
• 产能扩张：雅克华飞正在建设年产3.9万吨半导体核心材料项目，总投资约15亿元，分三期建设，建设周期约5年，有助于完善产业链条。

关键信息

盈利预测

• 2022至2024年归母净利润：预计分别为6.01亿元、8.17亿元、10.64亿元。
• EPS预测：2022E为1.26元，2023E为1.72元，2024E为2.23元。
• ROE（摊薄）：2022E为9.3%，2023E为11.4%，2024E为13.2%，显示盈利能力稳步提升。

估值与评级

• 维持“增持”评级：公司受益于LNG行业高景气，盈利预测稳定。
• PE与PB：2022E分别为58倍和5.3倍，2024E预计降至33倍和4.3倍，估值逐步下降。
• EV/EBITDA：2022E为43.9倍，2024E预计降至25.2倍，显示估值逐渐合理化。

财务指标

• 营业收入：2022E预计达45.09亿元，同比增长19.21%。
• 净利润：2022E预计达6.01亿元，同比增长79.62%。
• 毛利率：2022E为27.4%，较2021年的25.8%有所提升。
• 资产负债率：从2020年的18%下降至2022E的15%，财务结构优化。
• 流动比率：2022E为3.96，显示短期偿债能力增强。
• 每股经营现金流：2022E为0.74元，2024E预计为1.62元，现金流持续改善。

风险提示

• 下游需求不及预期：LNG和半导体行业需求可能受宏观经济影响。
• 产能建设风险：半导体材料项目需长期建设，可能影响短期业绩。
• 产品认证风险：新产品或新客户认证过程可能延迟。
• 合同履约风险：项目执行过程中可能出现履约问题。

总结

雅克科技凭借LNG保温绝热板材业务的快速增长及半导体材料业务的持续发力，展现出较强的业务增长潜力。公司获得重大项目中标，进一步巩固其在LNG行业的领先地位，同时通过半导体材料平台的构建，拓展了多元业务线，提升了整体盈利能力。尽管面临一定的行业和项目风险，但公司良好的财务状况和盈利预测支撑其“增持”评级。