深度报告-20230504-国盛证券-雅克科技-002409.SZ-AI驱动HBM放量_前驱体龙头迎崭新机遇_30页_3mb

雅克科技：AI与HBM双驱动下的电子材料龙头

1. 公司概况

雅克科技（002409.SZ）是全球领先的电子材料平台型厂商，主营业务包括半导体前驱体、LNG复合板材、硅微粉、电子特气及光刻胶等。2021-2023年，公司营收与净利润实现高速增长，逐步确立在全球半导体材料领域的核心地位。

2. AI驱动HBM放量，前驱体业务迎来黄金机遇

• AI算力需求爆发：全球AI训练计算量呈指数级增长，2012年至今扩大30万倍，HBM成为AI服务器核心存储芯片，带宽优势显著。
• HBM市场规模预测：2027年需求达6000万片以上，雅克科技为SK海力士前驱体核心供应商，受益于HBM前驱体用量和单位价值量翻倍增长。
• 竞争格局：SK海力士占据全球HBM70%-80%市场份额，是雅克科技前驱体业务最大海外客户。

3. LNG板材：国内唯一GTT认证供应商

• 高景气行业：全球LNG运输船订单量2022年翻倍至184艘，中国船厂承接32%订单。
• 竞争优势：雅克科技是国内唯一获得法国GTT认证的LNG复合板材供应商，2023年4月主要竞争对手韩国Hankuk遭遇不可抗力，市场地位进一步巩固。
• 国产替代前景：核心原材料国产化有望大幅降低成本，提升盈利能力。

4. 盈利预测与投资建议

• 财务预期：预计2023-2025年营收分别为630.1亿、895.3亿、1004.4亿元，净利润分别为85.3亿、131.4亿、160.2亿元，PE分别为357、232、190倍。
• 评级：维持“买入”评级，重点受益于AI服务器拉动的HBM增长和LNG板材高景气周期。

5. 风险提示

• 物流风险：前驱体产品依赖进口物流，若物流受阻影响供应链。
• 下游需求波动：半导体、LNG市场需求不及预期或竞争加剧将影响业绩。
• 测算误差：行业数据变动可能导致盈利预测偏差。

雅克科技作为AI驱动的半导体材料平台企业，在HBM和LNG板材两大高景气赛道中的双重布局，有望实现长期高速增长，具备显著投资价值。

注：数据源自报告附录，截至2023年5月4日。