20161031-光大证券-批发和零售贸易行业季报：前三季度整体业绩平淡，明年仍看好超市板块_25页_2mb

零售行业2016年前三季度总结

核心内容

2016年前三季度，零售行业整体表现平淡，业绩基本符合预期，但尚未明显回暖。行业仍处于下行通道，主要受经济低迷和三公消费趋紧的影响。预计2016全年基本面无明显改善，2017年对超市板块仍持乐观态度。

主要观点

• 零售行业整体：1-3Q2016营业总收入同比增长1.54%，归母净利润同比增长5.12%。行业复苏依赖宏观经济走强，缺乏独立催化剂。
• 超市行业：受益于高位CPI和去年低基数，净利润增速由负转正，维持买入评级。
• 百货行业：收入和净利润均下滑，但利润降幅收窄。中高端消费受抑制，关注国企改革，维持增持评级。
• 专业零售行业：收入略有提升，但净利润下滑明显，维持增持评级。
• 珠宝首饰行业：收入增速下降，但净利润增长显著，推荐龙头企业，维持增持评级。
• 商业物业经营行业：收入和净利润增速提升，但毛利率下降，维持中性评级。

关键信息

零售行业整体

• 1-3Q2016营业总收入为7555亿元，同比增长1.54%，增速较上年同期下降4.00个百分点。
• 归母净利润为146.31亿元，同比增长5.12%，增速较上年同期上升9.46个百分点。
• 扣非归母净利润为111.37亿元，同比增长20.26%，增速较上年同期上升38.47个百分点。
• 行业毛利率为15.23%，同比下降1.83个百分点；期间费用率为12.56%，同比上升0.78个百分点。
• 3Q2016收入增速小幅提升，归母净利润增速大幅提高，主要因3Q2015基数较低。

超市行业

• 1-3Q2016营业收入同比增长4.57%，净利润同比增长33.22%。
• 受益于CPI高位和去年低基数，预计全年业绩将有明显提升。
• 重点公司分析：
  • 永辉超市：业绩符合预期，维持买入评级。
  • 三江购物：因投资收益增加，利润同比大幅增长，上调目标价至18元。
  • 步步高：受战略转型和新市场拓展影响，利润下降，维持增持评级。
  • 红旗连锁：受全渠道转型影响，短期业绩承压，上调目标价至15元。
  • 中百集团：业绩低于预期，维持中性评级。

百货行业

• 1-3Q2016营业收入同比下降3.93%，归母净利润同比下降2.77%。
• 毛利率下降5.38个百分点，期间费用率上升2.79个百分点。
• 重点公司分析：
  • 天虹商场：业绩超出预期，上调目标价至18元。
  • 欧亚集团：业绩略低于预期，下调目标价至40元。
  • 友阿股份：2016年为业绩低点，2017年后有望增长，上调目标价至18元。
  • 鄂武商A：业绩符合预期，维持买入评级。
  • 王府井：业绩符合预期，维持买入评级。
  • 中兴商业：业绩符合预期，维持买入评级。
  • 首商股份：业绩符合预期，维持买入评级。
  • 百联股份：业绩低于预期，调整目标价至15元。
  • 友好集团：业绩低于预期，调整目标价至15元。
  • 东百集团：业绩低于预期，维持增持评级。
  • 茂业商业：业绩符合预期，维持增持评级。
  • 重庆百货：业绩符合预期，维持增持评级。

专业零售行业

• 1-3Q2016营业收入同比增长4.18%，归母净利润同比下降11.01%。
• 受经济低迷、房地产调控和电商冲击影响，业绩不佳。
• 重点公司分析：
  • 苏宁云商：业绩符合预期，维持买入评级。
  • 豫园商城：业绩符合预期，维持增持评级。

珠宝首饰行业

• 1-3Q2016营业收入同比下降1.18%，归母净利润同比增长25.13%。
• 毛利率上升，期间费用率上升。
• 重点公司分析：
  • 老凤祥：业绩略低于预期，维持买入评级。
  • 潮宏基：业绩符合预期，维持买入评级。
  • 明牌珠宝：业绩符合预期，维持增持评级。

商业物业经营行业

• 1-3Q2016营业收入同比增长35.88%，归母净利润同比增长18.08%。
• 毛利率下降，期间费用率下降。
• 重点公司分析：
  • 海宁皮城：业绩符合预期，上调目标价至12.45元。

风险提示

• 居民收入增长未达预期
• 租金上涨侵蚀企业利润

分析师信息

• 唐佳睿 CFA CAIA FRM
  执业证书编号：S0930516050001
  联系方式：021-22169161
  邮箱：tangjiarui@ebscn.com

联系人信息

• 邬亮
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• 孙路
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  邮箱：sunlu@ebscn.com

行业主要数据图

• 9月CPI同比增长1.9%
• 9月社会消费品零售总额同比增长10.7%
• 9月50家重点零售企业零售额同比增长2.3%
• 9月百家重点零售企业零售额同比增长2.1%
• 行业与上证指数对比图

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