20161031-光大证券-批发和零售贸易行业季报_前三季度整体业绩平淡_明年仍看好超市板块_24页_1mb

报告摘要

2016年前三季度零售行业总结

核心内容

2016年前三季度，中国零售行业整体表现平淡，未能明显回暖。宏观经济增速放缓和居民消费意愿下降是主要原因。零售行业营业收入同比增速略有下降，但归母净利润增速由负转正，显示出一定的复苏迹象。然而，行业复苏仍需依赖宏观经济的改善，缺乏独立催化剂。

主要观点

整体趋势：零售行业整体表现疲软，但部分子行业如超市和珠宝首饰表现出较强的增长潜力。
超市行业：受益于高位CPI和去年低基数效应，超市行业收入增速放缓但净利润显著增长，维持买入评级。
百货行业：中高端消费受抑制，利润下滑，但部分公司因国企改革预期而受到关注，维持增持评级。
专业零售行业：收入微增但净利润下滑，行业仍受经济低迷和电商冲击影响，维持增持评级。
珠宝首饰行业：收入增速下降但利润增长显著，推荐龙头企业，维持增持评级。
商业物业经营行业：受益于预收租金，收入和利润增速大幅提升，但毛利率下降，维持中性评级。

关键信息

零售行业整体情况

营业收入：1-3Q2016同比增长1.54%，增速比上年同期下降4.00个百分点。
归母净利润：同比增长5.12%，增速比上年同期上升9.46个百分点。
扣非归母净利润：同比增长20.26%，增速比上年同期上升38.47个百分点。
毛利率：同比下降1.83个百分点至15.23%。
期间费用率：同比上升0.78个百分点至12.56%。

超市行业

营业收入：同比增长4.57%，增速比上年同期下降2.32个百分点。
归母净利润：同比增长33.22%，增速比上年同期上升74.42个百分点。
毛利率：同比微涨0.03个百分点至21.15%。
期间费用率：与上年同期持平。
重点公司分析：
- 永辉超市：维持买入评级，目标价6元。
- 三江购物：上调目标价至18元，维持买入评级。
- 步步高：维持增持评级，目标价14元。
- 红旗连锁：维持增持评级，目标价15元。
- 中百集团：维持中性评级，目标价7.75元。

百货行业

营业收入：同比下降3.93%，增速比上年同期下降13.38个百分点。
归母净利润：同比下降2.77%，降幅比上年同期收窄13.38个百分点。
毛利率：同比下降5.38个百分点至21.75%。
期间费用率：同比上升2.79个百分点至18.27%。
重点公司分析：
- 天虹商场：上调目标价至18元，维持买入评级。
- 欧亚集团：下调目标价至40元，维持买入评级。
- 友阿股份：上调目标价至18元，维持买入评级。
- 鄂武商A：维持买入评级，目标价25元。
- 王府井：维持买入评级，目标价20元。
- 中兴商业：维持买入评级，目标价20元。
- 首商股份：维持买入评级，目标价12元。
- 百联股份：维持买入评级，目标价15元。
- 友好集团：上调目标价至15元，维持买入评级。
- 东百集团：维持增持评级，目标价9.20元。
- 茂业商业：维持增持评级，目标价8元。
- 合肥百货：维持增持评级，目标价9.20元。
- 国际医学：维持买入评级，目标价12元。
- 银座股份：维持增持评级，目标价9.5元。
- 大东方：维持增持评级，目标价10.50元。
- 西安民生：维持增持评级，目标价12元。
- 武汉中商：维持增持评级，目标价13.5元。
- 重庆百货：维持增持评级，目标价28.5元。
- 南京新百：维持增持评级，目标价12元。
- *ST商城：维持增持评级，目标价12元。

专业零售行业

营业收入：同比增长4.18%，增速比上年同期上升1.95个百分点。
归母净利润：同比下降11.01%，降幅比上年同期扩大。
毛利率：同比上升0.21个百分点至7.79%。
期间费用率：同比下降0.15个百分点至7.06%。
重点公司分析：
- 苏宁云商：维持买入评级，目标价15元。
- 豫园商城：维持增持评级，目标价13元。
- 爱施德：维持增持评级，目标价12元。
- 吉峰农机：维持增持评级，目标价12元。
- 宏图高科：维持增持评级，目标价12元。
- 三联商社：维持增持评级，目标价12元。

珠宝首饰行业

营业收入：同比下降1.18%，增速比上年同期下降14.65个百分点。
归母净利润：同比增长25.13%，增速比上年同期上升14.65个百分点。
毛利率：同比上升2.39个百分点至12.77%。
期间费用率：同比上升0.78个百分点至6.50%。
重点公司分析：
- 老凤祥：维持买入评级，目标价48元。
- 潮宏基：维持买入评级，目标价12.5元。
- 明牌珠宝：维持增持评级，目标价15元。

商业物业经营行业

营业收入：同比增长35.88%，增速比上年同期上升48.15个百分点。
归母净利润：同比增长18.08%，增速比上年同期上升25.90个百分点。
毛利率：同比下降6.53个百分点至34.07%。
期间费用率：同比下降5.48个百分点至16.79%。
重点公司分析：
- 海宁皮城：维持增持评级，目标价12.45元。
- 深赛格：维持增持评级，目标价12元。
- 农产品：维持增持评级，目标价12元。