20191018-中国银河-零售行业：前三季度社消同比增长8.2_，维持推荐必选消费渠道_4页_1mb

零售行业点评报告总结（2019年10月18日）

核心内容概述

2019年前三季度，社会消费品零售总额达到29.67万亿元，同比增长 8.2%（扣除价格因素实际增长 6.4%）。9月份零售总额为3.45万亿元，同比增长 7.8%，其中除汽车以外的消费品零售额增长 9.0%，表现相对稳健。整体来看，零售市场呈现分化趋势，必选消费品类表现优于可选消费品类，而部分耐用品销售则出现回暖迹象。

主要观点

1. 社会消费品零售增速维持低位

• 9月社消同比增速较上月轻微提升0.3个百分点，但整体仍处于低位。
• 汽车和石油及制品类商品零售额同比下滑，是拖累社消增速的主要因素。
• 汽车类商品零售额同比下降 2.2%，虽跌幅收窄，但表现仍不乐观。
• 排除汽车影响后，9月社消增速较上月下滑0.3个百分点，显示消费疲软趋势。

2. 必选消费品类表现稳健

• 超市渠道：食品粮油、日用品等必选品增速回落，但累计增速仍维持在高位。
  • 食品粮油销售额增速为 10.4%，累计增速为 10.6%，显著高于社消整体增速。
  • 日用品零售额同比增速为 12%，累计增速达 13.6%，持续领先。
• 化妆品：9月零售额增速提升至 13.4%，累计增速达 12.8%，是细分品类中增速表现最好的之一。

3. 可选消费品类分化明显

• 服装鞋帽：9月零售额同比增速为 3.6%，累计增速为 3.3%，表现不及必选品类。
• 金银珠宝：9月零售额同比下降 6.6%，累计增速降至 0.6%，持续处于收缩状态。

4. 耐用品销售出现回暖

• 家用电器和家具零售额增速分别提升至 5.4% 和 6.3%，累计增速分别为 5.9%。
• 房地产销售虽受办公楼和商业营业用房销售额下跌拖累，但“金九银十”仍对耐用品市场形成一定支撑。

关键信息

• CPI走势：9月CPI同比上涨 3.0%，食品价格上涨 11.2%，其中猪肉价格上涨 69.3%，是推动CPI上涨的主要因素。
• 消费替代效应：牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格上涨，进一步推动CPI上行。
• 十一黄金周影响：10月初“十一黄金周”结束，全国零售餐饮销售额达1.52万亿元，增速为 8.5%，较2018年下滑1.0个百分点。
• 投资建议：维持对零售行业的“推荐”评级，建议增持具有抗周期性的超市和购物中心，重点推荐公司包括：家家悦（603708.SH）、天虹股份（002419.SZ）、周大生（002867.SZ）、苏宁易购（002024.SZ）、永辉超市（601933.SH）。

风险提示

• 超市和百货渠道发展不及预期的风险。
• 消费者信心不足可能影响整体零售表现。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数平均回报 20% 及以上）、谨慎推荐（超越 10%-20%）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于 10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上）、谨慎推荐（超越 10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于 10%）。

分析师信息

• 李昂：商贸零售行业分析师，拥有英国埃塞克斯大学学士、英国伯明翰大学硕士学历，具备证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具研究报告。