20160831-光大证券-批发和零售贸易行业中期报告_整体业绩仍无复苏_下半年看好超市板块_22页_1mb

报告摘要

零售行业中期分析总结

核心内容

2016年上半年，中国零售行业整体仍处于下行通道，宏观经济低迷和居民消费意愿下降是主要原因。尽管部分子行业如珠宝首饰和商业物业经营表现出一定的增长，但整体来看，行业业绩表现不佳，尤其是百货和专业零售行业利润大幅下滑。分析师认为，零售行业复苏依赖于宏观经济改善，短期内缺乏独立催化剂。

主要观点

整体业绩：零售行业1H2016营业收入同比增长0.44%，但归母净利润同比下降16.5%，整体盈利能力仍较弱。
百货行业：1H2016营业收入同比降低4.85%，归母净利润同比下降23.55%。经济低迷和房地产上涨压制高端消费，同时电商冲击和三公消费趋紧加剧了行业压力。分析师推荐关注有国企改革预期的个股，维持增持评级。
超市行业：1H2016营业收入同比增长4.50%，归母净利润同比下降10.97%。尽管收入增速放缓，但净利润降幅收窄，主要受益于高位CPI和去年低基数。分析师看好超市行业在下半年的表现，维持买入评级。
专业零售行业：1H2016营业收入同比增长1.43%，但归母净利润同比下滑44.21%。主要受经济低迷、房地产调控和电商竞争影响。分析师认为仍有增长空间，维持增持评级。
商业物业经营行业：1H2016营业收入同比增长38.67%，归母净利润同比增长13.44%。依赖租金收入，但毛利率下降，期间费用率上升，分析师维持中性评级。
珠宝首饰行业：1H2016营业收入同比增长3.18%，归母净利润同比增长17.34%。虽然增速放缓，但毛利率上升。加息预期压制金价，分析师推荐龙头企业，维持增持评级。

关键信息

宏观经济影响：经济低迷和居民消费意愿下降是零售行业整体下行的主要原因。
CPI与低基数效应：高位CPI和去年低基数对超市行业有利，有助于提升同店增速。
行业分化：不同零售子行业表现差异较大，如珠宝首饰行业表现优于其他子行业。
国企改革：部分百货公司如首商股份和中兴商业受益于国企改革预期。
电商与租金压力：电商冲击和高租金成本对实体零售造成压力，短期内难以改善。
未来展望：分析师预计下半年零售行业基本面无明显回暖，但超市行业有望受益于CPI高位和低基数效应。

风险提示

居民收入增长未达预期：可能影响零售企业的盈利能力。
租金上涨侵蚀利润：高租金成本对零售企业构成压力。

评级建议

百货行业：增持（维持）
超市行业：买入（维持）
专业零售行业：增持（维持）
商业物业经营行业：中性（维持）
珠宝首饰行业：增持（维持）

分析师信息

唐佳睿 CFA CAIA FRM
执业证书编号：S0930516050001
联系方式：021-22169161 / tangjiarui@ebscn.com

联系人信息

邬亮：021-22169125 / wuliang16@ebscn.com
孙路：021-22169117 / sunlu@ebscn.com

行业数据

7月CPI：1.8%
7月社会消费品零售总额同比增长：10.2%
7月50家重点零售企业零售额同比增长：1.3%
7月百家重点零售企业零售额同比增长：1.3%

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图表目录

图表1：零售行业收入及归母净利润增速下降
图表2：零售行业毛利率和期间费用率略有增长
图表3：1H2016零售子行业归母净利润增速分化较大
图表4：2Q2016零售行业收入及利润增速有所回升
图表5：1H2016百货行业净利润加速下滑
图表6：1H2016百货行业毛利率略有提升，期间费用率增加1.26个百分点
图表7：1H2016百货行业各公司经营情况一览表
图表8：1H2016超市行业净利润降幅收窄
图表9：1H2016超市行业毛利率和期间费用率微涨
图表10：1H2016申万超市行业各公司经营情况一览表
图表11：1H2016专业零售行业净利润下滑程度大
图表12：1H2016专业零售行业毛利率和期间费用率微增
图表13：1H2016申万专业零售行业各公司经营情况一览表
图表14：1H2016商业物业经营行业业绩增速较大
图表15：1H2016商业物业经营毛利率和期间费用率均有所下降
图表16：1H2016申万商业物业经营行业各公司经营情况一览表
图表17：1H2016黄金珠宝行业收入、利润增速放缓
图表18：1H2016黄金珠宝行业毛利率、期间费用率同比上升
图表19：1H2016申万珠宝首饰行业各公司经营情况一览表

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