20160831-光大证券-批发和零售贸易行业中期报告：整体业绩仍无复苏，下半年看好超市板块_23页_2mb

零售行业2016年上半年总结与展望

核心内容

2016年上半年，零售行业整体仍处于下行通道，但部分子行业表现优于整体。宏观经济疲软、居民消费意愿下降、三公消费趋紧、电商冲击及高租金成本是行业整体承压的主要原因。然而，超市行业因CPI高位和去年低基数效应，表现出较强的复苏潜力。

主要观点

• 零售行业整体表现：1H2016零售行业营业收入同比增长0.44%，但归母净利润同比下降16.5%，显示盈利能力承压。
• 百货行业：受房地产价格上涨和中高端消费压制影响，净利润下滑显著，但部分公司因国企改革预期受到关注。
• 超市行业：受益于CPI高位和低基数效应，净利润降幅收窄，维持买入评级。
• 专业零售行业：家电销量仍有增长空间，但整体净利润下滑显著，维持增持评级。
• 商业物业经营行业：受经济持续下探影响，租户压力增大，维持中性评级。
• 珠宝首饰行业：金价受加息预期压制，但龙头企业仍具竞争力，维持增持评级。

关键信息

行业整体表现

• 1H2016零售行业营业收入同比增长0.44%，但归母净利润同比下降16.5%。
• CPI保持高位，社会消费品零售总额同比增长10.2%，但重点零售企业零售额同比仅增长1.3%。
• 2Q2016零售行业收入及利润增速有所回升，但基本面仍疲软。

百货行业

• 1H2016营业收入同比下降4.85%，净利润下降23.55%。
• 毛利率略有提升，期间费用率上升。
• 受经济低靡、电商冲击及租金成本影响，未来收入增速难有起色。

超市行业

• 1H2016营业收入同比增长4.5%，净利润下降10.97%。
• 业绩分化明显，永辉超市表现突出，归母净利润增长27.19%。
• 下半年受益于CPI高位和去年低基数，预计同店增速提升。

专业零售行业

• 1H2016营业收入同比增长1.43%，但净利润大幅下滑44.21%。
• 主要受经济低迷、房地产调控及电商竞争影响。

商业物业经营行业

• 1H2016营业收入同比增长38.67%，净利润增长13.44%。
• 毛利率和期间费用率下降，受租户经营压力影响。

珠宝首饰行业

• 1H2016营业收入增长3.18%，净利润增长17.34%。
• 金价受加息预期压制，推荐黄金销量大的龙头企业。

行业评级

• 百货行业：增持
• 超市行业：买入
• 专业零售行业：增持
• 商业物业经营行业：中性
• 珠宝首饰行业：增持

风险提示

• 居民收入增长未达预期
• 租金上涨侵蚀企业利润

重点公司分析

百货行业

• 国际医学：营收下降1.7%，净利润下降15.41%，但扣非净利润增长4.11%。维持增持评级，上调目标价至7.5元。
• 西安民生：营收下降2.52%，净利润下降33.31%，但扣非净利润增长14.75%。上调目标价至10.5元，维持增持评级。
• 中兴商业：营收下降20.15%，净利润下降3.17%，但壳价值凸显。上调目标价至20元，维持买入评级。
• 友阿股份：营收下降1.11%，净利润下降16.57%，但公司积极扩张。上调目标价至15.50元，维持增持评级。
• 东百集团：营收下降3.76%，净利润下降77.63%，但2017年业绩有望回升。下调目标价至8.40元，维持增持评级。
• 首商股份：营收下降10.36%，净利润下降11.46%，但国企改革预期。上调目标价至12.00元，维持买入评级。
• 茂业商业：营收增长15.50%，但净利润下降18.35%。上调目标价至8元，维持买入评级。
• 王府井：营收下降4.07%，净利润下降26.74%。上调目标价至20元，维持买入评级。
• 翠微股份：营收下降9.27%，净利润下降37.67%。上调目标价至10.5元，维持增持评级。
• 合肥百货：营收下降0.64%，净利润增长4.99%。上调目标价至9元，维持增持评级。
• 鄂武商A：营收下降4.46%，但净利润增长18.22%。上调目标价至25元，维持买入评级。
• 武汉中商：营收下降8.48%，但净利润增长43.34%。上调目标价至14元，维持买入评级。
• 天虹商场：营收下降3.94%，但净利润增长35.65%。上调目标价至18元，维持买入评级。
• 大东方：营收增长2.58%，净利润增长28.9%。上调目标价至10.5元，维持增持评级。
• 欧亚集团：营收增长3.73%，净利润增长2.12%。上调目标价至45元，维持买入评级。
• 重庆百货：营收下降6.78%，净利润下降8.97%。维持目标价30元，下调至增持评级。
• 友好集团：营收下降5.90%，净利润亏损。维持目标价12.50元，维持买入评级。
• 新华百货：营收下降0.72%，净利润下降69.26%。下调至中性评级，目标价25元。
• 银座股份：营收下降15.69%，净利润下降42.72%。维持增持评级，目标价9.5元。
• 百联股份：营收下降2.58%，净利润下降38.09%。维持买入评级，目标价15元。

超市行业

• 中百集团：营收下降6.77%，净利润大幅下降。下调目标价至7.5元，下调至中性评级。
• 步步高：营收下降1.81%，净利润下降28.70%。维持增持评级，目标价14元。
• 新华都：营收增长1.80%，但净利润大幅下降。维持目标价10.5元，维持增持评级。
• *ST人乐：营收下降9.72%，净利润大幅下降。维持目标价10.5元，维持增持评级。
• 红旗连锁：营收增长16.13%，净利润下降13.11%。维持增持评级，目标价6元。
• 华联综超：营收下降2.12%，净利润大幅下降。维持目标价10.5元，维持增持评级。
• 三江购物：营收下降4%，净利润下降1.73%。上调目标价至15元，维持买入评级。
• 永辉超市：营收增长17.68%，净利润增长27.19%。维持买入评级，目标价6元。

专业零售行业

• 苏宁云商：营收增长9.01%，净利润亏损。调整EPS预测，维持买入评级，目标价15元。
• 豫园商城：营收下降7.61%，净利润下降65.45%。调整EPS预测，目标价13元，维持买入评级。
• 爱施德：营收增长1.77%，净利润增长13.36%。维持目标价13元，维持买入评级。
• 吉峰农机：营收增长11.43%，净利润增长1926.79%。维持目标价13元，维持买入评级。
• 宏图高科：营收增长6.51%，净利润下降46.49%。维持目标价13元，维持买入评级。
• 三联商社：营收下降4.65%，净利润下降44.63%。维持目标价13元，维持买入评级。

商业物业经营行业

• 海宁皮城：营收下降12.86%，净利润下降25.15%。调整EPS预测，目标价11元，维持中性评级。
• 小商品城：营收增长154.88%，净利润增长160%。维持目标价13元，维持买入评级。
• 兰州民百：营收下降11.36%，净利润下降27.05%。维持目标价13元，维持买入评级。
• 轻纺城：营收下降0.17%，净利润增长23.36%。维持目标价13元，维持买入评级。
• 益民集团：营收下降23.18%，净利润下降23.33%。维持目标价13元，维持买入评级。
• 百大集团：营收下降6.89%，净利润下降9.55%。维持目标价13元，维持买入评级。

珠宝首饰行业

• 潮宏基：营收下降0.88%，净利润增长0.29%。上调目标价至12.5元，调升至买入评级。
• 明牌珠宝：营收下降39.99%，净利润下降37.22%。维持增持评级，目标价15元。
• 老凤祥：营收下降3.69%，净利润下降2.38%。上调目标价至48元，维持买入评级。
• 金洲慈航：营收增长14.41%，净利润增长581.92%。维持增持评级，目标价15元。
• 飞亚达A：营收下降12.13%，净利润下降17.23%。维持增持评级，目标价15元。

行业展望

• 下半年预测：零售行业基本面仍无明显回暖，超市行业因CPI高位和去年低基数有望表现较好。
• 风险提示：宏观经济疲软、租金上涨、电商冲击、金价波动等。

分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CAIA FRM
• 执业证书编号：S0930516050001
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