环保行业2020年投资策略：环保_2020，跨越“中年危机”光大证券-33页_1mb

环保行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年被视为环保行业走出“中年危机”的关键之年，行业将面临以下变化和机遇：

• 国资入主：国资将承担环保行业投资主力，与民企协同作用，推动行业向更有效率、更健康方向发展。
• 政策提质：政策从“走量”转向“提质”，提标改造、精细化处理成为重点，带动污水处理服务费提价。
• 固废与水务行业机遇：垃圾焚烧补贴退坡后，地方政府支持垃圾处理费提价，厨余产能落地是垃圾分类成功的关键；水务行业因“水十条”终考年和提标改造，迎来提价周期和投资机会。

主要观点

垃圾处理

• 补贴退坡影响：垃圾焚烧电价补贴退坡已成定局，地方政府需通过垃圾处理费提价（提升40~50元/吨）来弥补收入缺口。
• 垃圾分类关键：46个重点城市将加速推进垃圾分类，厨余垃圾处置产能的落地是决定性因素，带来产业链利益重构。
• 政策支持：财政部明确对已有项目延续补贴政策，同时“放开目录管理”提升补贴落实效率。

污水处理

• 提标改造加速：随着“水十条”终考年到来，污水处理厂提标改造提速，污水处理服务费有望迎来新一轮提价周期。
• 类债属性凸显：水务公司具有稳定的现金流和较高的股息率，成为宏观经济下行中的优选投资标的。
• 提价空间：污水处理费标准有进一步提升空间，居民污水处理费不低于0.95元/吨，非居民不低于1.4元/吨。

关键信息

2019年环保行业回顾

• 行业困境：2019年环保行业经历“中年危机”，市场需求疲弱、融资压力大，导致业绩和股价双杀。
• 业绩改善：尽管前三季度归母净利润仍为负，但较2018年有所改善，四季度有望实现全年转正。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比增长245.46%，筹资性现金流净额同比增长38.06%。

投资建议

• 推荐公司：
  • 垃圾焚烧与湿垃圾处理：上海环境、维尔利。
  • 污水处理：洪城水业、国祯环保。
• 关注公司：
  • 垃圾焚烧：中国光大国际（H）、瀚蓝环境、伟明环保。
  • 污水处理：中建环能、兴蓉环境、重庆水务、中国光大水务（H）、北控水务集团（H）。

风险分析

• 贸易摩擦升级。
• 环保政策因经济下行而减弱。
• 地方政府债务问题。
• 金融机构对民企及环保行业支持力度低于预期。

行业与上证指数对比

• 环保行业在2019年经历震荡，但随着政策和国资的推动，2020年有望迎来反转。

分析师信息

• 殷中枢：执业证书编号 S0930518040004，联系方式：010-58452063，邮箱：yinzs@ebscn.com。
• 王威：执业证书编号 S0930517030001，联系方式：021-52523818，邮箱：wangwei2016@ebscn.com。

联系人信息

• 郝骞：021-52523827，邮箱：haogian@ebscn.com。

相关研报

• 《轮回后的变革——环保行业2019年下半年投资策略》
• 《一场轮回，终点亦起点——环保行业2019年投资策略》

行业细分板块分析

2020年投资机会

垃圾处理

• 垃圾焚烧：2020年将迎产能落地高峰，关注地方政府支持力度和企业产能释放。
• 厨余垃圾：46个重点城市推进垃圾分类，厨余产能落地是关键，推荐维尔利。

污水处理

• 提标改造：2020年污水处理厂提标改造加速，污水处理服务费有望提升，推荐洪城水业、国祯环保。
• 类债属性：水务公司具备稳定现金流和高股息率，成为市场关注的焦点。

总结

2020年环保行业有望走出“中年危机”，主要得益于国资入主、政策提质、垃圾焚烧补贴退坡后的市场化推进、以及污水处理提标改造带来的提价机会。重点应关注垃圾处理费提价、厨余产能落地和污水处理服务费的提升，同时重视水务公司的类债属性及运营效率。