20161025-中投证券-环保工程及服务行业专题研究：PPP示范项目落地率显著提升，三批示范项目落地带来投资机会_13页_1mb

环保工程及服务行业分析总结

核心内容

本报告分析了环保工程及服务行业的PPP（Public-Private Partnership）示范项目及项目库的最新进展，指出未来一年内PPP示范项目将加速落地，释放约1.61万亿元的投资机会。同时，报告强调了行业集中度高、区域分布不均以及付费模式变化对投资的影响。

主要观点

1. PPP示范项目进展

• 前两批PPP示范项目共计232个，总投资7866亿元，落地率提升至58%，比二季度提升10个百分点。
• 第一批示范项目落地率保持在76%，第二批示范项目落地率由45%提升至56%。
• 第三批PPP示范项目共516个，总投资11708亿元，预计在2017年9月前完成采购。
• 三批示范项目总未完成采购金额为1.61万亿元，未来一年将加速释放。

2. PPP项目库分析

• 截至2016年9月末，PPP项目库入库项目达10471个，总投资12.46万亿元，比6月末增加1186个项目和1.86万亿元。
• 落地率提升至26%，比二季度略有提升。
• 项目区域集中度高，贵州、山东、云南、河南、四川、河北占入库项目总金额的48.3%。
• 行业集中度高，市政工程、交通运输、片区开发项目占据主导地位，合计项目个数占比54%，投资额占比68%。

3. 项目付费方式变化

• PPP项目包含使用者付费、政府付费和可行性缺口补贴三种方式。
• 三季度，政府付费和补贴项目占比提升，政府付费占项目个数的31%，可行性缺口补贴占项目个数的26%，两者合计占项目个数的57%。
• 从金额来看，政府付费占比24%，可行性缺口补贴占比41%，合计65%。

关键信息

项目落地情况

• 前两批PPP示范项目共计232个，总投资7866亿元，落地率提升至58%。
• 第三批PPP示范项目共计516个，总投资11708亿元，预计2017年9月前完成采购。
• 项目库中，约7成项目仍处于识别阶段，3成进入执行阶段，落地率26%。

区域与行业分布

• 区域分布：贵州、山东、云南、河南、四川、河北为项目金额占比最高的地区，合计48.3%。
• 行业分布：市政工程、交通运输、片区开发项目占据主导地位，项目个数占比54%，投资额占比68%。

投资建议

• 重点推荐公司：高能环境、盈峰环境、中国天楹、启迪桑德。
• 投资评级：强烈推荐（高能环境、盈峰环境、中国天楹、启迪桑德）；未评级（岳阳林纸、兴蓉环境、聚光科技）。

风险提示

• 政策风险：环保行业的发展与政策密切相关，政策不达预期将影响行业需求和订单释放。
• 项目落实风险：PPP项目涉及政府审批，存在落实过程中的政府风险。
• 市场系统性调整风险：市场环境对板块涨跌有较大影响，需关注宏观层面风险。

投资要点

• PPP示范项目加速落地，释放1.61万亿元投资空间。
• 政府付费和补贴项目占比提升，成为PPP项目的主要付费方式。
• 市政工程和交通运输行业仍为PPP项目的主要领域。
• 建议关注具备政府资源、资金优势及对PPP模式理解到位的公司。

数据支持

• 资料来源：财政部、中国中投证券研究总部
• 投资评级定义：看好（行业指数优于沪深300指数5%以上）；中性（行业指数与沪深300指数持平）；看淡（行业指数弱于沪深300指数5%以上）

研究团队简介

• 徐闯：中国中投证券研究总部环保与公用事业高级分析师，中南财经政法大学投资学硕士，专注于电力、天然气、节能环保等行业研究。
• 罗文：中国中投证券研究总部环保与公用事业行业分析师，中山大学岭南学院金融学士，香港中文大学工商管理学院金融硕士。
• 宣宜昊：环保与公共事业分析师，北京大学元培学院物理学学士，斯坦福大学工程学院环境工程硕士。

免责条款

• 本报告内容仅供参考，不构成对所述证券的买卖出价。
• 投资者应独立做出投资决策并自行承担相应风险。
• 报告谢绝一切媒体转载。

行业投资空间

• 环保工程及服务行业整体空间较大，PPP模式成为主要订单释放方式。
• 未来一年内，PPP示范项目将加速落地，带来显著的投资机会。

总结

环保工程及服务行业在PPP模式推动下展现出强劲的发展势头，项目落地率稳步提升，政府付费和补贴项目占比增加，行业集中度高，投资机会显著。建议投资者关注具备政府资源和资金优势的公司，如高能环境、盈峰环境、中国天楹、启迪桑德等，同时注意政策、项目落实及市场系统性风险。