20140303-信达证券-环保行业_污泥处置市场正在兴起_12页_885kb

污泥处置市场正在兴起 - 总结

核心内容概述

污泥处置市场正随着污水处理行业的快速发展而兴起。当前，我国污泥无害化处置率远低于污水处理率，导致污泥处理成为环保行业中的一个亟待发展的领域。随着“十二五”期间政策的推动和水价改革的逐步实施，污泥处置行业预计将迎来显著的投资增长和市场扩张。

主要观点

• 行业现状：我国城镇污水处理率已超过72%，但污泥无害化处理率不足25%。污泥作为污水处理的副产物，其处理难度大，传统填埋方式存在严重的二次污染问题，且土地资源日益紧张。
• 发展需求：随着城镇化推进和环保政策的加强，污泥处置行业将加速发展，预计到2015年，污泥无害化处理规模将大幅增加，达到797万吨/年（干泥）。
• 技术方向：土地利用和干化焚烧将成为未来污泥无害化处置的主要方向。土地利用可实现有机质的资源化利用，但处理成本高；干化焚烧可实现减量化和能源回收，但技术难度和投资成本较高。
• 投资机会：污泥处置行业投资规模预计超过300亿元，设备厂商将最先受益，运营商其次。行业竞争格局分散，具备技术储备和资本实力的企业有望在市场扩张中占据优势。
• 财务机制：当前污泥处理费用主要依赖地方政府财政补贴，随着水价改革推进，污水处理费有望逐步覆盖污泥处理成本，形成可持续的财务循环。

关键信息

• 污泥产量预测：2012年我国污泥产量约3000万吨/年，预计2015年将达到4000万吨/年。
• 处理方式：我国主要采用填埋方式处理污泥，而发达国家更倾向于土地利用和干化焚烧。
• 投资规模：根据测算，2015年我国市政污泥处置总投资额约为330亿元，若全部焚烧，运营收入预计在80-120亿元之间。
• 重点省份：广东、江苏、浙江、河北、河南、湖南、山东、北京等地区将是未来污泥项目招标的重点区域。
• 受益企业：报告重点推荐兴源过滤（300266）、中电环保（300172）、瀚蓝环境（600323）三家公司。

污泥处置产业链

污泥处置产业链主要包括以下环节：

• 设备供应商：提供脱水、干化、厌氧消化等专用设备，如压滤机、烘干机、厌氧消化系统等。
• 工程建筑商：负责污泥处理工程的设计与施工。
• 运营商：负责污泥处理项目的运营和管理。

目前，污泥处置项目多采用BOT或BOO模式，运营商和设备厂商将分别受益于项目的建设和运营。

重点公司分析

兴源过滤（300266）

• 主要产品：隔膜式压滤机。
• 业务范围：污泥、矿物、化工、食品等领域。
• 技术扩展：通过收购浙江疏浚，进一步拓展污泥处理业务。

中电环保（300172）

• 传统业务：电厂水处理、石化和煤化工水处理。
• 新业务拓展：通过收购南京国能环保工程有限公司，进入市政污泥干化焚烧领域。
• 项目进展：已签订南京市污水处理厂污泥焚（掺）烧处置项目BOO，处理能力为360吨/日，预计2014年底投入运营。

瀚蓝环境（600323）

• 原有业务：供水、污水处理、垃圾处理。
• 项目运营：佛山南海区污泥干化焚烧项目已投入运营，设计处理规模为450吨/日，一期300吨/日已投产，二期预计2014年投产。

风险提示

• 政策执行风险：环保政策执行力度可能低于预期。
• 投资不及预期：实际投资额可能低于预测值。

行业评级

• 股票投资评级：买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

图表目录

• 图1：污水处理的污泥产生过程
• 图2：污泥随意堆放造成的环境污染
• 图3：污泥填埋场
• 图4：污水排放量
• 图5：污泥产量预测
• 图6：我国污泥的主要处理方式
• 图7：我国城市污泥有机质含量的分布
• 图8：“十二五”我国污泥无害化处理规模大幅增加
• 图9：“十二五”各省份和直辖市新增城镇污泥处理处置规模
• 图10：主要城市的污水处理费（2014年1月）
• 图11：污泥处置行业的前10位企业

表格目录

• 表1：市政污泥的成分和资源价值
• 表2：不同处理方式的优缺点
• 表3：行业重点覆盖公司
• 表4：机构销售联系人

评级说明

本报告基于沪深300指数作为基准，对股票和行业进行评级。股票评级包括买入、增持、持有、看淡、卖出，行业评级包括看好、中性、看淡。

分析师信息

• 左志方：中国人民大学经济学博士，信达证券行业分析师，专注于环保行业。
• 韦玮：信达证券行业分析师，曾任职于天相投顾和中国民族证券，专注于煤炭和电力行业。

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