20240820-国盛证券-海澜之家-600398.SH-短期主品牌线下波动_电商_斯搏兹助力长期增长_3页

海澜之家2024上半年业绩分析

总览

海澜之家（600398）2024年上半年实现收入1137亿元，同比增长2%，归母净利润164亿元，同比下降3%。业绩下滑主要由于斯搏兹并表带来的费用影响和短期线上线下的波动。

业务亮点

1. 主品牌增长稳健
   主品牌收入同比增长3%至892亿元，毛利率提升至46.12%，主打性价比产品受市场欢迎。
2. 电商渠道强势增长
   上半年线上收入同比激增47%，Q2因斯搏兹并表和产品年轻化推动增长显著。
3. 斯搏兹业务快速拓展
   其他品牌收入下滑主要因斯搏兹并表初期投入。公司通过收购斯搏兹51%股权（投资8800万元），计划依托其管理经验带动整体品牌发展。

分渠道表现

1. 线下短期承压
   疫情及消费需求波动影响门店业绩，上半年线下收入同比下降6%。
2. 直营门店结构优化
   2024年中直营门店净增62家，聚焦购物中心，提升渠道质量。

财务与分季度数据

• 费用率上升：销售/管理/财务费用率同比分别增长2.3/-0.1/-1.0个百分点，拉低净利率。
• Q2业绩下滑显著：收入环比下降6%，净利润降幅扩大至-14%。
• 现金流强劲：上半年经营性现金流净额达20亿元，归母净利润的12倍，库存健康。

风险与2024展望

• 短期风险：线下门店终端表现、斯搏兹业务拓展不及预期。
• 全年预测：公司维持“增持”评级，预计2024年收入增长稳健，科技赋能与团购模式有望支持长期增长。

专家观点

分析师认为，海澜之家在电商与品牌升级驱动下，高分红与稳健现金流具备投资吸引力。