20231031-开源证券-甘源食品-002991.SZ-公司信息更新报告_收入高速增长_利润大超预期_4页_712kb

甘源食品（002991SZ）投资分析报告总结

• 投资评级：上调至“买入”（此前未给出评级）
• 当前股价：79.15元，区间[57.11, 95.48]元，总市值737.8亿元，流通市值393.3亿元。

业绩表现

• **2023Q1-3 净利润达21亿元，同比增长1392%（Q3 收入/净利润同比分别增长373%/953%）。
• 盈利预测更新：预计2023-2025年净利润分别为32/40/49亿元，同比增速1009%/255%/236%；当前PE分别为232/185/150倍，上调至“买入”。

关键驱动因素

1. 渠道结构优化

• 零食连锁、高端会员及线上分销渠道增长强劲，贡献了大部分收入。
• 传统渠道通过调整经销商策略和布局旺季陈列，助力四季度增长。

2. 产品升级与毛利率提升

• 推出冻干坚果等新产品，优化产品结构。
• 2023Q3毛利率同比+0.4pt/环比+2.6pt，费用率下降拖动利润增长。
• 预计新工厂产能释放及原材料成本控制仍将改善盈利能力。

3. 管理层信心

• 推出6-12亿元股份回购计划（回购价≤102元），用于股权激励。
• 组织改革与渠道梳理加速，新品开发能力较强。

风险提示

• 原材料价格波动、食品安全风险、消费力减弱增加不确定性。

其他信息

• 毛利率：从34-35%提升至37%，净利率持续上行（Q3达19.4%）。
• 估值：PE/EBITDA分别为150/726倍、232/470倍，估值处于高位但增长预期支撑股价。

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